信达证券-电子行业周观点：关注戴尔财报超预期带来的AI产业机遇-240303

　　本周申万电子细分行业普涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（-8.31%）/其他电子Ⅱ（-17.20%）/元件（-6.08%）/光学光电子（-7.99%）/消费电子（-11.10%）/电子化学品Ⅱ（-13.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+8.44%）/其他电子Ⅱ（+4.48%）/元件（+6.37%）/光学光电子（+5.59%）/消费电子（+6.06%）/电子化学品Ⅱ（+5.69%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周北美重要个股多数上涨。本周涨跌幅分别为苹果（-1.57%）/特斯拉（+5.56%）/博通（+7.93%）/高通（+5.28%）/台积电（+3.37%）/美光科技（+10.64%）/英特尔（+1.93%）/英伟达（+4.39%）/亚马逊（+1.85%）/甲骨文（+1.63%）/超微电脑（+5.29%）/应用光电（+8.90%）/谷歌A（-4.74%）/Meta（+3.77%）/微软（+1.26%）/超威半导体（+14.80%）/戴尔科技（37.90%）。

　　戴尔财报展现AI趋势，持续建议关注算力板块。戴尔科技(Dell Technologies)公布截至2024年2月2日的财年第四季度及全年财报。第四季度净营收为223.18亿美元，yoy/qoq-11%/+0%，高于分析师预期的221.4亿美元；non-GAAP季度毛利率达24.5%，高于去年同期的23.8%；non-GAAP季度净利润16.10亿美元，yoy/qoq+22%/+16%。non-GAAP调整后每股收益2.20美元，yoy/qoq+22%/+17%，高于分析师预期的1.73美元；财年净营收为884.25亿美元，yoy-14%。全年non-GAAP净利润为52.5亿美元，yoy-8%。财报公布后，首席财务官Yvonne McGill表示，不计部分项目的每股收益将为7.50美元，上下浮动25美分。分析师的平均预期为7.11美元。

　　戴尔人工智能优化服务器积压订单翻倍，预期下半年个人电脑市场复苏。戴尔表示公司开始接触人工智能机遇，相信戴尔凭借广泛的产品组合处于独特的地位，可以帮助客户构建满足性能、成本和安全要求的GenAI解决方案。强劲的人工智能优化服务器势头仍在继续，订单增长近40%，积压订单几乎翻倍，需求主要为H100/H800/H200/MI300X。截至2月2日期末，人工智能服务器的积压订单为29亿美元。当季戴尔的人工智能优化服务器的出货量为8亿美元。但该业务正受到先进计算机芯片可用性的阻碍。需求继续超过供应，尽管英伟达H100的交货时间有所改善。短期内，个人电脑市场仍然疲软，企业和大客户对支出保持谨慎，戴尔预计下半年将出现复苏，主因当前库存产品逐步老化，windows10也将结束生命周期。

　　投资建议：我们认为，AI是科技进步的重要方向，有望赋能众多行业。当前训练端需求高涨，推理端需求含苞待放，24/25年AI需求都有望保持较高增速，从戴尔业绩来看，AI服务器订单紧凑，且有望对AIPC等业务形成一定拉动，产业趋势已被验证。算力产业链上工业富联、沪电股份等核心个股仍有较大向上空间，此外各类AI终端及产业链均潜藏较大机会，建议持续关注。

　　建议关注个股：【云端AI】工业富联/沪电股份/寒武纪/海光信息/胜宏科技/兴森科技；【AIPC】春秋电子/珠海冠宇/莱宝高科等；【AI手机】蓝思科技/领益智造/长信科技/水晶光电/传音控股/立讯精密/欧菲光/大族激光/舜宇光学等。

　　风险因素：宏观经济波动风险；电子行业发展不及预期风险；汇率波动风险