东海证券-国内观察：2024年1~2月经济数据，生产投资提速，房地产仍偏弱-240318

　　事件：3月18日，国家统计局公布2024年1-2月经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年1-2月，社会消费品零售总额同比5.5%，2023年12月为7.4%；固定资产投资完成额同比4.2%，前值3%；规模以上工业增加值同比7%，2023年12月为6.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：开年以来经济延续恢复态势，数据总体较好。生产和投资提速，社零增速符合预期，但恢复力度温和偏弱。制造业和基建投资继续提速，其中，高技术制造业投资重回双位数增长，转型升级态势良好，增发国债推动水利基建投资增速大幅加快。尽管房地产投资降幅略有收窄，但销售仍偏冷淡，竣工面积增速在基数抬升后大幅回落，地产企稳或尚需时日。供给端，工业生产提速，新质生产力加快培育，服务业生产平稳。在增发国债、“三大工程”建设、大规模设备更新等政策带动下，内需有望持续恢复，推动经济稳中回升，注意3月份高基数对下个月同比增速的影响。

　　社零增速符合预期，但恢复力度偏弱。2024年1-2月，社零累计同比5.5%，预期5.4%，2023年12月当月同比7.4%，累计同比7.2%。从环比来看，前两个月社零季调环比分别为0.17%、0.03%，与历年同期相比弱于季节性。除汽车之外的消费品零售额累计同比5.2%，低于社零总额的5.5%，居民消费恢复偏弱。

　　汽车消费保持较快增长。2024年1-2月，汽车类零售额累计同比8.7%，前值5.9%。从销量来看，1-2月狭义乘用车零售同比增长16.8%。其中，新能源汽车增长仍然强劲，1-2月零售同比增长37%。服务消费增势较好。2024年1-2月餐饮收入累计同比12.5%，增速较前值下降7.9个百分点。2月全国服务零售额累计同比12.3%，仍大幅高于商品消费的4.6%。

　　固定资产投资增速超预期加快。2024年1-2月，固定资产投资完成额累计同比4.2%，前值3%，预期3%。房地产投资增速降幅收窄。2月，房地产开发投资累计同比-9%，较前值回升0.6个百分点。从各分项指标的累计同比来看，除房地产投资略有回暖外，其他各分项指标全面回落，其中竣工面积增速降幅最大，销售面积降幅也明显扩大。我们认为，销售面积同比大幅下滑或由于：1）2023年2月新房销售基数抬升；2）今年春节假期居民出游热度较高，对住房销售有一定影响。竣工面积同比大幅转负可能有去年同期较高基数的因素。制造业投资增速继续加快，民间投资增速由负转正。2024年1-2月，制造业投资累计同比9.4%，较前值上升2.9个百分点。2月民间固定资产投资累计同比0.4%，较前值上升0.8个百分点，民间投资信心有所回暖。2月，高技术制造业投资累计同比10%，较前值加快0.1个百分点。基建投资继续提速，增发国债推动水利投资增速大幅加快。2024年1-2月，狭义基建投资累计同比6.3%，前值5.9%。今年专项债发行节奏偏慢，但1万亿元增发国债项目已全部下达完毕，对基建投资有一定支撑。例如，水利管理业累计同比较前值大幅上升8.5个百分点至13.7%，水利部表示，全国已实施国债水利项目1488个，完成投资293亿元。

　　工业生产加快，服务业持稳。工业方面，1-2月，规模以上工业增加值累计同比增长7%，2023年12月当月同比为6.8%。分三大门类看，采矿业增速有所回落，制造业和公用事业增速均有加快。分行业看，新质生产力加快培育，规模以上高技术产业增加值累计同比7.5%，高于全部规上工业0.5个百分点。服务业方面，1-2月，服务业生产指数累计同比增长5.8%，与前值持平。

　　风险提示：1）国际地缘政治风险；2）海外金融事件风险；3）国内政策落地不及预期。