开源证券-非银金融行业周报：继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地-240526

　　周观点：继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地

　　本周保险和券商板块分别下跌2.51%和下跌3.57%，沪深300指数下跌2.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当下我们继续看好寿险板块超额收益机会，负债端成本回落基本对冲资产端压力，资产端边际改善有望催化板块估值弹性，权益市场低基数有望助推2季度寿险公司净利润同比转正，稳健分红有望支撑估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年以来港股市场ADT呈现趋势性上行，香港交易所有望受益于政策催化和ADT改善。推荐提价带来业绩景气度的拉卡拉，推荐分红稳健且高股息率的江苏金租。

　　保险：负债端成本下降缓解利差损风险，资产端催化延续，继续首推寿险

　　（1）负债端看，价值率的大幅提升有望助推全年NBV在高基数下实现小两位数增长，报行合一、产品结构调整带动银保端产品价值率大幅提升，行业负债端高质量增长。而结合分红和万能险结算利率的下降，上市险企存量和增量产品负债成本均有较明显回落，负债成本下降基本对冲了资产端收益率的回落，利差损风险担忧有所缓解。（2）资产端看，房地产政策松绑组合拳利于提升房企流动性，利于提振经济，对保险行业资产端带来利好。长端利率阶段性企稳，叠加全年权益市场同比改善预期，预计资产端边际改善，驱动板块估值回升。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。

　　券商：关注港股ADT和政策催化，减持新规正式落地，限制大股东融券卖出

　　（1）本周A股日均股票成交额8519亿，环比+0.3%。本周偏股/非货基金新发份额45/140亿份，环比+252%/+13%，同比-12%/-21%。（2）近2周港股市场现货ADT分别达1686/1381亿港元，较2024Q1增长+64%/+35%，截止5月24日，年初至今/4月至今ADT分别为1116/1258亿港元，较2024Q1+9%/+23%，互联互通与衍生品市场延续高活跃度。（3）5月24日证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，减持新规正式稿落地，政策明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得减持，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。

　　受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。

　　风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。