大有期货-月度分析报告：美铜逼仓情绪降温，沪铜或高位盘整-240602

　　摘要：5月美铜逼仓事件使得铜情绪化交易明显，考虑到铜价大涨后，上游铜矿项目加速落地缓解了矿端紧缺的担忧，同时美联储降息预期再次推后，国内消费持续低迷，铜价呈现高位回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　宏观面：美联储降息仍存较大不确定性，经济和通胀的双重韧性致使美联储官员表态高利率会维持更久的事件，市场预期9月降息一次的概率从接近100%降到目前48.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而国内端，宏观数据虽边际修复，但重点在于房地产行业形势仍然严峻，地产“517新政”的公布已刺激到市场情绪，后续地产能否真实恢复还需数据证明。对此我们偏向乐观，并看好地产带动下游新一轮库存周期的开启。

　　供需面：近期铜价的大涨加速上游铜矿项目落地，包括非洲刚果和南美秘鲁的铜矿，这部分缓解了市场对于铜矿紧缺的担忧。冶炼端，国务院发布《节能降碳》方案，意在从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，不过铜价目前主要看的是矿端和再生金属的供给变化而非冶炼端，更多是情绪面的影响。消费端，铜价高位回调后，下游订单仍未明显回暖，不少企业仍仅刚需采购，SMM的社会库存也创近8年新高达44万吨。考虑年内新能源和AI带动的电气化基建需求显著加速，我们认为订单更多是后延而非消失。

　　展望：综上，短期获利盘了结和美铜逼仓事件的降温让铜价受挫明显。下游的消费疲软也使国内社库持续填充，压制现货价格。中长期看，铜价上涨逻辑未变，全球滞涨环境和铜矿短缺仍将推动铜价重心上移。

　　我们预计6月铜价或将高位盘整，待合适时再次突破上行，因此我们建议投资者适可逢区间低位买入多单，6月核心震荡区间[79500，86000]。

　　风险提示：欧美央行降息后移、国内经济内生动能弱化风险、境外库存快速垒库