大有期货-月度分析报告：沥青成本支撑减弱，短期需求提振乏力-240531

　　摘要：五月沥青价格受成本及需求影响偏弱震荡，但因沥青整体波动小于原油，跌幅较原油窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现货市场交投不活跃，雨季限制终端需求，社会库存达到近五年高点，需求未见明显好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策端，五月地方政府新增专项债发行速度明显加快，市场对沥青旺季仍有乐观预期，支撑沥青盘面价格。预计六月沥青主力合约维持震荡，震荡区间[3,560，3,740]。

　　宏观面：美国公布四月PPI同比上涨2.20%，创下近一年新高；环比超预期上涨0.50%。尽管四月CPI环比上涨0.30%，超预期较三月下降0.10%，并且四月美国失业率、非农就业人口变动以及GDP季度环比等经济数据弱于三月，美联储仍表示通胀依旧顽固，其会议纪要态度偏鹰，对国际原油等大宗商品带来偏空影响。而最新核心PCE物价指数同比增速2.8%，符合市场预期；环比0.20%，低于市场预期值0.30%，前值0.30%。国内当月则与美国呈现反向表现，四月CPI同比上涨0.30%，涨幅较上月扩大0.20%；环比则由降转增，上涨0.10%。国内PPI同比下降2.50%，降幅收窄0.30%；环比下降0.20%，降幅较上月扩大0.10%。

　　供需面：因美国重新制裁委内瑞拉，稀释沥青原料贴水自高位持续下行，同时国际原油价格调整，原油期货回吐自二月以来的涨幅，地方炼厂毛利情况转好，当月产量增加5.6万吨。主营炼厂则因检修、转产等原因，较上月产量减少2.7万吨。五月沥青全国产量较上月共增加2.9万吨。需求方面，因天气原因，南方大部地区持续处于雨水天气，尤其华南地区遭遇连续强降雨大风天气，终端开工受限；北方地区有部分需求出货，整体沥青需求表现较弱。

　　展望：综上，当前沥青原油成本端高位震荡，沥青成本支撑转弱；需求端表现持续偏弱，难以产生上行拉力。尽管沥青在乐观政策预期下，旺季需求表现仍值得期待，预计六月沥青主力合约维持震荡，震荡区间[3,560，3,740]，但若国际原油价格大幅下行，沥青价格中枢将跟随成本端快速下行。

　　风险提示：OPEC+产量政策大幅变动、美国再次释放储备石油产品控制油价、美联储货币政策持续偏鹰