大有期货-铝月度分析报告：基本面驱动有限，宏观支撑铝价-240604

　　宏观面：美国一季度GDP年化季率修正值下调至1.3%，低于首次预估值1.6%，美国经济有所降温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国4月核心PCE物价指数同比增长2.8%，符合预期，环比增长0.2%，略低于预期，表明美国通胀压力有所缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场对美联储9月降息预期稍有上修。国内方面，我国5月制造业PMI环比回落0.9%至49.5%，制造业景气水平有所回落。国内外市场需求偏弱及生产成本上升使得制造业恢复承压。但5月以来，超长期特别国债的发行、央行下调公积金贷款利率、降低首付比例，各项重磅房产优化政策显示国家稳楼市的决心，提振市场情绪。

　　基本面：云南复产持续推进，电解铝供给稳步增长。需求端，铝价的不断走高对下游需求的抑制作用凸显，铝加工行业PMI跌至荣枯线以下，在淡旺季切换下部分板块订单出现小幅下滑。铝锭去库亦出现明显不畅，当前绝对库存水平已远超去年同期。铝棒加工费大幅走弱倒逼棒企开工率的下滑同样带来铸锭量增加的压力。成本端，氧化铝价格高位维持，原料端偏紧的格局仍未得到大幅改善，氧化铝产量增长受限支撑氧化铝价格。但随着铝价走高，电解铝企业利润水平仍处高位。

　　展望：6月供给端仍有增量预期，需求端在传统淡季和铝价高位的抑制下或将继续走弱，铝锭库存或面临压力。国内地产政策及节能降碳方案形成利好支撑，美联储降息预期的上修，美元指数的走弱亦支撑铝价。短期市场受宏观面主导，但基本面缺乏有效支撑，铝价或面临小幅回调压力，6月沪铝主力合约核心运行区间参考（20300,22000）。

　　风险提示：国内政策超预期；美联储降息预期后移