天风证券-皖能电力-000543-盈利能力显著改善，在建机组投产后有望助增业绩-240423

　　事件：公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收279亿元，同比提高8.26%；实现归母净利润14.3亿元，同比提高186%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟向全体股东按每10股派现金2.21元（含税），合计派现金股利5亿元。

　　点评：

　　控股火电：盈利能力大幅改善，在建机组投产后有望助力业绩提升

　　2023年公司发电量超过490亿千瓦时，同比增长接近20%，主要系2023年投产三台燃煤发电机组。电价方面，公司2022-2023年综合电价维持在0.46元/千瓦时水平左右。煤价方面，全年煤价约下降10%。综合来看，公司火电盈利能力进一步改善，2023年电力行业毛利率为7.69%，同比提高了5.72pct。此外，公司2024年仍将有新火电机组投产，其中2-3月投产燃气发电机组90万千瓦，年底将投产煤电机组232万千瓦，有望助力业绩体量进一步提升。

　　新能源：十四五规划400万指标，主要分布于省内和新疆

　　公司十四五规划落地400万千瓦新能源指标，主要分布在省内和新疆区域，其中光伏占比略高于风电。截至24年1月末，公司新能源已有10万投产。从项目进展来看，宿州皖能埇桥区褚兰风电场项目已于2023年12月开工；截至2024年2月，宿州30万千瓦风电、新疆80万光伏大基地项目在做开工前相关准备。

　　参股：23年投资收益约14亿元，显著增厚业绩

　　2023年公司投资收益13.58亿元，占利润总额的74%，其中对联营企业和合营企业的投资收益11.9亿元，显著增厚业绩。具体来看，公司参股发电企业主要是安徽省火电企业，多数为具有煤炭资源或煤电联营性质的煤电企业。其中神皖和中煤板集均有新机组在扩建中，板集二期计划2024年下半年投产。

　　投资建议：

　　考虑到公司2023年投产装机以及2024年预计投产装机情况、考虑容量电价后的年度交易电价下降5厘/千瓦时左右，上调2024-2025年业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润为20、24、26亿元（前值为19、22亿元），对应PE 10、8、8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等