华西证券-北方华创-002371-营收破百亿规模效益显现，国产龙头腾飞-230504

　　事件概述

　　北方华创公布2022年年报与2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年一季度：

　　营业收入38.71亿元，同比+ 81.26%；归母净利润5.92亿元，同比+ 186.58%；扣非后归母净利润5.34亿元，同比+ 243.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2022年：

　　营业收入146.88亿元，同比+ 51.68%；归母净利润23.53亿元，同比+ 118.37%；扣非后归母净利润21.06亿元，同比+ 161.07%。

　　分析判断: 

　　公司营收净利快速增长，在半导体设备国产化的趋势下有望保持增长态势，根据芯谋研究的数据显示，预计2023年国产半导体设备销售额将达到62亿美元，国产化率约16%，为近四年国产化率最快提升的年份。我们认为北方华创作为国内头部半导体设备企业，将在2023年及未来获得显著的增长。

　　半导体设备广布局，营收迈入百亿大关

　　根据公司公告，营收及利润的增长主要原因为销售订单增加。北方华创的主要产品包括多种半导体工艺装备领域的核心工艺装备，广泛应用于逻辑器件、存储器件、先进封装、新能源光伏等工艺制造过程。公司将借助产品种类多样、技术代和工艺覆盖广泛等优势，以产品迭代升级和成套解决方案为客户创造更大价值。2022年营业收入首次突破“百亿”，其中电子工艺装备营收达120.84亿元，同比+ 52.03%。我们认为作为半导体设备国内龙头企业，步入百亿规模体现了北方华创产品的出色竞争力和产品广度，看好公司在国产替代化趋势下重点受益。

　　众多产品已进入客户端量产或验证，市场认可度高

　　根据公司公告，北方华创深耕半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件等业务领域。

　　①半导体设备领域：刻蚀装备方面，已完成数百道工艺的量产验证，ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔，金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比TSV刻蚀设备通过客户端工艺验证，支撑Chiplet工艺应用；应用于提升芯片良率的12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证。薄膜装备方面，累计出货超3000腔，支撑了国内主流客户的量产应用。立式炉装备方面，产品已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过500台。外延装备方面，包含20余款量产设备，累计出货近千腔。清洗装备方面，在多家客户端实现量产，屡获重复订单。

　　②真空及锂电装备领域：真空热处理装备方面，多种产品实现客户端量产应用。高性能磁性材料设备业务实现快速增长，行业内首条晶界扩散工艺自动生产线进入市场并形成先发效应，与行业头部客户实现深度合作。锂电设备方面，新研制的锂电领域的集流体卷绕PVD镀膜设备已进入客户端验证。

　　③精密电子元器件领域，公司不断推出新产品、拓展新应用。

　　规模效益显现，盈利能力加速提升

　　根据公司公告，2019-2022年，归母净利润同比增速分别为32.24%，73.75%，100.66%，118.37%，至2023年一季度，归母净利润同比增速为186.58%。北方华创归母净利润实现加速增长，主要原因之一为生产规模增加，2022年，电子工艺装备和电子元件毛利率分别为37.70%和72.53%，均创下近五年新高。我们认为在国产替代的趋势下，未来订单的持续增长仍将带来更显著的规模效益，看好盈利能力的继续提升。

　　投资建议

　　考虑到公司作为国内半导体设备的头部企业，我们看好公司在设备国产化趋势下有望获得的充足机遇，上调公司2023-2024年营收185.50/236.00亿元的预测至199.91/256.48亿元，上调2023-2024年EPS 4.29/6.17元的预测至6.55/8.78元。预计公司2025年实现收入为329.06亿元，实现归母净利润59.97亿元，EPS为11.32元，对应2023年5月4日收盘价322.32元/股，2023年-2025年PE分别为49倍、37倍、28倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　公司业务增长不及预期；行业竞争加剧；市场需求复苏不及预期；国际贸易摩擦加剧。