华福证券-传媒行业：AI搜索，怎么看Kimi的空间？-240418

　　一、Kimi核心竞争力：长文本能力

　　1、通过研究Kimi技术核心基础论文《Transformer-XL: Attentive Language Models Beyond a Fixed-Length Context》和《XLNet:Generalized Autoregressive Pretraining for Language Understanding》，发现Kimi在长文本能力上采用Transformer XL模型，使用分段级循环机制和相对位置编码技术，解决了Transform模型存在的问题；在整理能力方面，XL-Net模型模型结合了置换语言建模机制和两流自注意力机制，提高了推理的效率和准确度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2、对Kimi、文心一言、通义千问和豆包进行搜索实测对比：在长文本能力的网络资源搜索方面，应用优缺表现不一，Kimi综合表现较好；在长文本能力的本地资源搜索方面，对比可以处理本地文件的kimi和文心一言，kimi搜索较为准确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　二、工程化能力比较：Kimi VSPerplexity

　　和海外AI搜索引擎龙头Perplexity对比：资料检索能力方面，从资料来源方面、答案整理、推理能力来看，Kimi能力范围约为Perplexity免费版与付费版之间。同时，Kimi展示出较大进步，在不到一个月时间内，资料来源更多元化。

　　三、用户空间：Kimi的AI搜索市场需求

　　1、垂类搜索需求增加，逐渐代替传统搜索引擎；而通过内嵌AI搜索功能或开发AI搜索应用，AI搜索获得青睐。

　　2、Kimi热度逐渐消失后，开始进入自然增长时期，自然增长仍然强劲。类比海外AI搜索应用Perplexity，kimi显示出APP端增长落后于网页端增长的规律。Kimi正在新一轮的广告投放，将流量导向APP下载，后续广告投放有效性还有待确认。

　　四、算力支持VS商业模式

　　阿里云对标中国版“微软云”，积极布局与第三方AI大模型的合作；Kimi获得阿里最新一轮参投，可对标海外“OpenAI+微软”模式。据IT桔子显示，目前阿里已投资Minimax、百川智能、零一万物、智谱AI和Kimi等AI创投公司。

　　Kimi商业化对标海外Pperplexity：目前perplexity的收入主要来自于会员收入，未来可能会引入广告模式。

　　投资建议

　　建议关注：

　　一、国产AI应用：

　　1、AI搜索：昆仑万维；

　　2、AI陪伴：紫天科技、盛天网络；

　　3、AI出版：中国科传、中信出版、中国出版；

　　4、AI+IP：中文在线、荣信文化、掌阅科技；

　　5、AI游戏：宝通科技、恺英网络、巨人网络、神州泰岳、三七互娱、吉比特、完美世界、姚记科技、星辉娱乐。

　　二、港股互联网公司的布局

　　1、大模型公司：腾讯控股、阿里巴巴

　　2、AI内容平台：哔哩哔哩、阅文集团、快手

　　风险提示：AI竞争激烈，AI发展不及预期