万联证券-通信行业跟踪报告：基金重仓超配比例提升，抱团现象明显-240628

　　行业核心观点：

　　SW通信24Q1基金重仓持股比例维持超配，超配比例环比提升，处于历史较高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】适配比例方面，SW通信行业2024年Q1的适配比例为2.04%，环比+0.11pct，同比+0.20pct；基金重仓比例方面，SW通信行业2024年Q1的基金重仓比例为3.11%，环比+0.90pct，同比+1.48pct；超/低配比例方面，SW通信行业2024年Q1基金重仓的超/低配比例为1.08%，环比+0.79pct，同比+1.29pct，同、环比均处于超配状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）SW通信行业在2023Q2基金重仓比例达到近10年峰值，后续2个季度虽然维持超配但超配比例持续收窄，2024Q1超配比例恢复上升趋势，接近历史高位水平。

　　投资要点：

　　前十大重仓股组成较为稳定。SW通信行业2024年Q1的前十大重仓股分别为中际旭创、中国移动、新易盛、天孚通信、中兴通讯、中天科技、中国电信、中国联通、亿联网络和华测导航，由三大运营商、设备商龙头、光模块及光器件相关领先企业组成，主要受益于AI算力产业需求升级，带动算力基础设施建设需求以及光模块需求的增长。行情表现方面，前十大重仓股中仅亿联网络、华测导航2024年Q1下跌，其余均出现不同程度的上涨。华测导航连续两个季度位列前十大重仓股，主要受益于低空经济产业链的需求提振。

　　前十大加仓股七成为前十大重仓股。SW通信行业2024年Q1基金重仓的前十大加仓股分别为中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、中国移动、中国电信、中国联通、润泽科技、光迅科技和联特科技。中际旭创、新易盛、天孚通信位列前三大加仓股，主要受益于光模块的需求提振以及算力产业链的需求增长。前十大重仓股中多数位列前十大加仓股，反映机构在通信行业的配置偏好和投资逻辑延续，主要集中在三大运营商以及AI算力产业链的相关企业。

　　前十大减仓股组成变化较大，呈现一定周期性。SW通信行业2024年Q1基金重仓的前十大减仓股分别为中兴通讯、中瓷电子、平治信息、海能达、剑桥科技、美利信、三旺通信、鼎通科技、梦网科技和光库科技。对比近四个季度SW通信行业基金减仓情况，24Q1前十减持股组成成分变化较大。中际旭创、中国移动、天孚通信、中国电信、中国联通扭转23Q4减仓态势，在24Q1升入前十加仓股，并且位列前十大重仓股中；光库科技和鼎通科技为23Q4的前十大加仓股，呈现出一定周期性。中瓷电子延续减仓态势，主要受到精密陶瓷行业景气度下滑的负面影响；通信设备商龙头中兴通讯连续三季度位列前十大减仓股，但减仓后仍然位列当期前十大重仓股。

　　基金重仓配置集中度同、环比均呈上升趋势。SW通信行业基金重仓配置集中度较高，同、环比均呈上升趋势。SW通信行业24Q1基金前5、10和20大重仓股的市值占整体通信行业基金重仓市值的比例分别为82.04%、94.58%和98.11%，环比分别增加0.46pct、3.41pct和1.84pct，同比分别增加12.55pct、7.88pct和2.31pct，集中度水平同、环比均明显提升，反映出24Q1机构在通信行业的配置偏好延续，且抱团现象更加明显。

　　投资建议：从SW通信行业2024年Q1基金重仓配置情况看，基金的重仓配置比例提升，超配水平接近历史高位，机构配置偏好延续，主要集中在三大运营商、设备商及光模块龙头厂商，集中度明显提升，抱团现象更加明显。建议继续关注AI算力产业链对算力基础设施建设及光模块等产品的需求提升，以及5G应用的加速落地。

　　风险提示：AI算力基础设施建设需求不及预期；5G应用落地不及预期；数据统计口径差异。