天风证券-华荣股份-603855-细分板块增长各有看点，下半年营收具备高弹性-230831

　　2023H1：公司实现营收13.17亿元，同比-3.96%；实现归母净利润1.95亿元，同比+27.11%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比+4.88%；毛利率57.39%，同比+9.24pct；期间费用率为41.3%，同比+9.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为30.12%、6.31%、5.42%、-0.56%，同比分别变动+3.98、+3.39、+1.89、+0.21pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023Q2单季度：公司实现营收7.07亿元，同比-0.21%，环比+15.76%；实现归母净利润1.09亿元，同比+16.76%，环比+26.8%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+6.37%，环比+18.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q2单季度毛利率57.67%，同比+9.73pct，环比+0.61pct。

　　分产品结构：

　　1）厂用板块整体实现营收稳定增长。厂用防爆器实现营收9.99亿元，同比+14.37%。外贸业务恢复迅速，实现营收3.24亿元，yoy+22.13%，实现三年来同期最大增速；2）能源板块整体营收1.83亿元，同比下降52.06%，板块整体营收同比下降主要系新能源EPC业务受项目审批手续以及工程建设进度影响，上半年未确认收入。3）专用照明设备营业收入1.15亿元，同比增长18.40%，实现净利润572万元，同比增长683.56%。

　　财务数据上，毛利率改善主要系上半年低毛利率的新能源EPC项目（22年毛利率不到20%）未有收入确认。另外，2023H1管理费用0.83亿元，同比增长了107.64%，主要系员工薪酬、服务及咨询费用有所增长所致。

　　分业务看，三大板块各有看点

　　厂用业务板块：1）外贸业务：增速同期新高，伴随“一带一路”石油化工合作项目的推进，公司依靠认证壁垒有望持续受益；2）安工系统：公司从硬件商转型为“硬件+软件”结合的“生产型安全服务商”，有利于增加客户粘性；3）新兴领域：我们认为核电项目获批或将进入常态化，或将带动产业链业务，长期看对公司有增量需求。

　　能源板块：下半年可能具备较高的弹性：主要看新能源EPC项目能否确认收入。

　　专业照明板块：高速增长初见苗头，随着下游行业采购模式完成调整，我们判断下半年维持高增速或不难实现。

　　盈利预测：我们预计公司23-25年营收38.65、48.88、59.26亿，归母净利润4.98、6.26、8.15亿元，对应pe 15、12、9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源验收延后风险、下游核电发展不及预期、海外业务拓展不及预期