民生证券-有色金属行业周报：联储降息波动带来商品价格震荡，紧咬供给周期不放松-240616

　　本周（6/11-6/14）上证综指上涨0.12%，沪深300指数上涨0.60%，SW有色指数上涨0.37%，贵金属COMEX黄金上涨0.37%，COMEX白银下跌0.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.06%、+0.25%、+0.65%、-1.80%、-2.97%、3.73%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.22%、+8.18%、-2.54%、+6.15%、+2.19%、-4.16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：美联储6月议息会议推迟降息预期，商品价格迎来调整，但我们需要紧咬供给周期这个核心。核心观点：美联储6月份议息会议符合预期，但由于前期强劲的就业数据，仍延后了首次降息时间，美元指数保持强劲同时国内5月份CPI环比略有下降，叠加欧盟对国内电动车产业加征关税，工业金属价格整体回落，考虑到海外降息确定性较强，同时我们也继续强调这轮周期的本质还是供给端，需要紧咬这轮周期的核心，国内价格回落后需求预计将改善，社会库存将回落。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数报0.87美元/吨，较上周增加1.42美元/吨；需求端，本周精铜杆开工率回落至64.74%，环比下滑1.97pct，社库周度去库1.28万吨，随着铜价企稳，下游消费或将回暖。铝方面，供应端，国内电解铝运行产能整体稳定，总产能约为4296万吨；需求端，淡季来临后光伏组件排产下降，建筑业等型材订单增量较少，但低价下拿货需求转好，根据SMM本周国内电解铝社库小幅累库0.3万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：需求较弱，供给端不断释放，能源金属价格持续下行。核心观点：需求维持弱势，下游采购谨慎，欧美针对国内电动汽车征收高额关税，海外需求预计将减弱，市场整体呈现供大于求的局面。锂方面，供应端矿企维持稳定生产，当前市场以长单为主，散单成交较少，价格呈现下行。钴方面，电钴现货供应相对偏紧，价格有支撑，钴盐价格继续下行，钴中间品原料到港持续，下游需求疲软，盐厂库存累积。镍方面，下游三元前驱体排产需求走弱，印尼硫酸镍正常到港，基本面走弱，价格下行。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：宏观多空因素交织，价格调整后预计逐步恢复上行趋势。美国5月CPI同比增长3.3%，核心CPI同比增长3.4%，均低于市场预期，为三年多以来最低水平，但6月份议息会议联储的态度偏鹰，点阵图暗示年降息一次，低于此前市场预期。多空因素交织下，金价周内震荡调整，考虑到当期预期的变化已经计入价格，后续市场仍将回归对降息确定性的交易，高利率下美国经济下行趋势难改，长期来看美元信用处于下行周期，全球地缘冲突不确定性仍存，我们继续坚定看好金价中枢的不断上移，同时白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。