民生证券-威腾电气-688226-深度报告：威震乾坤，腾龙出海-240519

　　业绩稳步向好，电力设备、储能、光伏三轮驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年全年公司实现收入28.48亿元，同比+74%；实现归母净利1.20亿元，同比+72%；实现扣非归母净利1.17亿元，同比+76.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1公司实现收入7.95亿元，同比+84.68%，环比-5.40%；归母净利3529.06万元，同比+165.64%，环比-1.15%；扣非归母净利3321.10亿元，同比+221.53%，环比-8.39%。整体看公司业绩逐年提升，营收与利润增速显著。公司全面聚焦“配电设备、光伏新材、储能系统”三大业务，以智能制造发展为导向，以全球化的视野和创新为动力，立足行业前沿，深挖国内市场需求，积极拓展海外市场，实现公司高质量发展。

　　配电设备：母线基本盘稳健，成套设备、变压器有望提供新增量。母线：主要用于配电端，具有电流更大、更节省空间、更安全可靠等优势，在大电流传输场景或者需要节约空间的应用场景中，母线产品已经逐渐的替代了电缆，公司母线产品性能优异，品牌力强，已运用于多个大型项目中。成套设备、变压器：24年Q1成套设备与变压器产品迎来放量，收入已超过2023年全年。公司深耕配电设备业务多年，有成熟的技术及生产经验，且与西屋、ABB等海外品牌合作多年，在电力设备出海加速的大背景下，我们认为公司有望凭借技术与渠道优势，进一步提升变压器与成套设备的市场份额。

　　储能：产品矩阵丰富，大储、工商储并驾齐驱。公司以“全产品线布局，全产业链打造”为储能系统业务的发展方向，以网源侧储能、工商业储能为主，户用储能及便携式储能为辅，形成全系列储能系统产品矩阵。大储：2023年，在中国企业国内/全球直流侧储能系统解决方案提供商中，威腾电气出货量分别位列第五/第七位；工商储：公司先后在广东、江苏设立子公司，加大用户侧储能电站项目开发及运维领域的布局，215kWh、232kWh、372kW工商储标准柜产品已投入市场应用。

　　光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。23年公司焊带销售量达到1.27万吨，同比+106%。公司光伏焊带产品广泛应用于国内外一线光伏组件企业，目前产品包括SMBB焊带、0BB焊带、低温焊带、MBB焊带、常规汇流带、黑色焊带等产品。截至24Q1，公司用于TOPCon电池技术的SMBB焊带在产品结构中占比已超60%；此外，公司0BB相关产品在下游客户端已有应用，后续有望进一步增厚公司盈利。

　　投资建议：预计公司24-26年营收分别为46.59/64.68/81.56亿元，归母净利润分别为2.09/3.07/3.95亿元，对应PE为15x/10x/8x。总体来看，公司三大业务齐头并进，配电业务稳步发展，SMBB、0BB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务逐步放量，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。