山西证券-纺织服装行业社零数据点评：5月化妆品/纺织服装增速转正，体育娱乐品类景气延续-240617

　　事件描述：

　　6月17日，国家统计局公布2024年5月社零数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评：

　　5月社零增速环比提升1.4pct，但低于市场一致预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年5月，国内实现社零总额3.92万亿元，同比增长3.7%，表现低于市场一致预期（根据Wind，2024年5月社零当月同比增速预测平均值为+4.5%）。按消费类型分，2024年5月餐饮收入、商品零售同比增速分别为5.0%、3.6%。按经营单位所在地分，2024年5月城镇、乡村消费品零售额同比分别增长3.7%、4.1%。5月社零增速较4月（+2.3%）环比提升1.4pct。2024年初至今，我国消费者信心指数缓慢修复，4月消费者信心指数环比有所下滑（2024年1月、2月、3月、4月消费者信心指数分别为88.9、89.1、89.4、88.2，环比分别增长1.3、0.2、0.3、-1.2），叠加上年同期基数较高（2023年5月，社零同比增长12.7%），社会消费品零售总额整体增长较为平稳。预计伴随上年同期基数逐步回落，6月社零增速有望平稳复苏。

　　 2024年5月实物商品网上零售额增速转正，五一假期下沉市场客流增速表现领先。线上渠道，2024年5月，实物商品网上零售额为10924亿元，同比增长0.3%，实物商品网上零售额占商品零售比重为31.3%。2024年1-5月，实物商品网上零售额同比增长11.5%，其中吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.6%、9.0%、10.8%。5月中下旬，各大电商平台陆续开启“618电商大促”活动，实物商品网上零售额当月增速由负转正。线下渠道，2024年5月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额）约为2.40万亿元，同比增长5.1%。按零售业态分，2024年1-5月，限额以上零售业单位中，专业店、便利店、超市零售额同比分别增长5.1%、4.9%、1.8%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.2%、1.0%，本月品牌专卖店累计增速延续负增长，百货业态延续弱势表现。线下客流方面，根据汇客云，2024年五一假期（2024年5月1日-2024年5月5日），全国购物中心场均日客流2.77万人次，较2023年同期（2023年4月29日-2023年5月3日）增长0.7%，客流涨幅较大的购物中心主要集中在三线及以下的中小型城市，场均日客流同比增长4.3%，而一线、新一线、二线城市场均日客流同比下降0.7%、0.8%、2.4%。

　　5月化妆品与服装社零增速由负转正，体育娱乐用品景气延续。2024年5月，限上化妆品同比增长18.7%，增速较4月提升21.4pct；根据青眼情报，5月淘系美妆销售额同比增长69.2%，环比增长40.9%。其中，珀莱雅、可复美、薇诺娜、自然堂、HBN位居5月淘系美妆类前五大国产品牌。5月抖音美妆GMV同比增长28.3%，环比增长34.9%限上金银珠宝同比下降11.0%，降幅较4月扩大10.9pct。2024年5月上金所AU9999均价为554.96元/克，同比涨幅23.5%，环比涨幅0.4%，5月中下旬以来，金价从高位开始波动下滑，叠加行业进入销售淡季，黄金珠宝终端销售承压；限上纺织服装同比增长4.4%，增速由负转正，预计1-5月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长20.2%，增速较4月提升7.5pct，在上年同期基数较高背景下，表现领先其它可选消费品类。2024年1-5月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为5.4%/0.9%/2.0%/15.2%。2024年1-5月，我国住宅新开工面积21760万平方米，同比下降25.0%，住宅销售面积30744万平方米，同比下降23.6%，住宅竣工面积16199万平方米，同比下降19.8%。2024年1-5月，地产相关消费品家具类社零同比增长3.0%，5月当月同比增长4.8%。

　　投资建议：

　　纺织服装方面，纺织制造板块，2024年1-5月，我国纺织品出口571.26亿美元，同比增长2.6%，我国服装出口587.17亿美元，同比增长0.2%。根据纺织制造台企公布的2024年5月营收数据，5月营收增速环比均有所加速，2季度以来，纺织制造企业订单延续复苏，且复苏趋势环比向好。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的纺织制造龙头公司，继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注充气床垫产品优势稳固、保温箱产品利润率逐步提升的弹性标的浙江自然、精纺呢绒及服装传统业务增长稳健，新材料业务盈利提升的南山智尚。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值，具体标的包括海澜之家、森马服饰、水星家纺、百隆东方、报喜鸟、富安娜、罗莱生活。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司名创优品，公司海外市场2季度稳步推进新开店落地，5月越南首家IP集合店亮相河内顶级地标还剑湖，首发BT21联名产品，开业首周末销售额突破历史新高，其中BT21产品销售占比高居首位。美国IP集合店登陆全美TOP3大型商场。目前估值（CY2024E）约17倍，估值具备吸引力。3）2024Q1，运动服饰行业折扣稳中向好，各品牌库存回归健康水平，零售流水表现符合公司预期。5月体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下，继续延续快速增长，行业需求韧性较强，继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。

　　黄金珠宝方面，4月中旬至今，黄金价格波动程度有所加大，预计终端消费者观望情绪加重，短期对加盟商进货意愿有所影响。金银珠宝社零4月、5月连续两个月同比下滑，金价同比上涨背景下，预计终端销售克重/销售件数承压。行业层面建议继续关注黄金珠宝终端零售表现，公司层面继续看好具备积极开店意愿、持续强化黄金产品工艺的黄金珠宝公司继续提升市场份额，建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。

　　家居用品方面，2024年1-5月，我我国住宅新开工面积21760万平方米，同比下降25.0%，住宅销售面积30744万平方米，同比下降23.6%，住宅竣工面积16199万平方米，同比下降19.8%。2024Q1，家居用品板块营收水平虽较2022年同期仍未完全恢复，但归母净利润已超过2022年同期，行业盈利能力保持改善趋势。3月以来，家具类社零增速环比连续提升，终端零售表现有所企稳。建议关注索菲亚、喜临门、欧派家居、志邦家居、好太太。

　　风险提示：国内终端消费表现不及预期；地产销售数据不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。