光大证券-2024年4月美国零售数据点评：零售数据超预期回落，降息必要性增加-240516

　　事件：

　　5月15日，美国商务部发布2024年4月美国零售额数据：

　　【1】零售销售环比为0%，预期增0.4%，前值（前值指3月，下同）由增0.7%修正至增0.6%；

　　【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增0.2%，预期增0.2%，前值由增1.1%修正至增0.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　市场反应：

　　零售与通胀数据超预期回落，周三（5月15日）美股三大股指收涨，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数分别上涨0.9%、1.2%和1.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10年期国债收益率下行9bp至4.36%，2年期国债收益率下行8bp至4.73%。

　　核心观点：

　　4月美国零售数据环比增速超预期回落，呈现消费边际转弱的三个信号。一则，从趋势看，2024年2月，美国零售环比增速为1.1%，3月降至0.6%，4月进一步降至0%，指向美国消费正在逐级降温。二则，从结构看，相比于3月，4月的消费数据最大的边际变化在于零售业消费的转弱，其中日用品商场（-0.3%）、杂货店零售业（-0.4%）和无店铺零售业（-1.2%）消费环比增速转负，环比表现为今年以来最弱。三则，随着美债利率持续攀升，汽车以及地产链相关的对利率较为敏感的行业消费仍然低迷，显示居民在高利率环境下购房与购车的意愿回落，转而等待美联储释放明确的降息信号。

　　从降息角度看，9月降息的必要性进一步提升。一方面，对于美联储而言，4月就业与消费数据回落，出于稳定经济的必要，美联储会对通胀有更高的容忍度，转鸽呵护经济的动力增强。另一方面，从政治角度看，相比于控制通胀，拜登内阁的降息意愿更迫切，目前抗通胀的风险较高，若经济硬着陆则大选难以取胜。因此，我们认为在权衡降息的收益和风险后，拜登内阁会适时推动降息，刺激经济和股市，大选前的9月是降息的窗口期，同时辅以提高补贴、增加关税等手段，寻求选民和企业的支持，减少通胀体感不佳的影响

　　风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。