国信证券-2024年三季报深度解析：ROE筑底静待回升-241101

　　整体概览：分子端继续磨底，双创拖累较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）24年三季报全A、全A非金融、全A两非归母净利润整体法同比增速分别为0.03%、-7.1%、-7.3%，金融板块对A股分子端形成支撑；2）分上市板看，主板有所修复，双创拖累A股分子端；3）正增率及边际变化方面，全部A股、主板、创业板、科创板、北证数量权重口径下的三季报正增率分别为40.07%、41.73%、37.87%、37.06%、37.85%，双创增收不增利现象更明显；4）指数比较维度，沪深300韧性最佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　一级行业业绩综述：行业景气仍相对稀缺。1）收入端：电子整体法、中位数增速占优，3Q24季累营收增速超过10%，营收同比为正，且三季报较中报提速的行业则为有色金属、机械设备、电子；2）利润方面，电子、非银整体法增速占优；3）综合整体法&中位数口径，收入、利润中位数口径下正增的行业仅有电子、汽车、有色金属、公用事业、轻工制造、通信。

　　细分行业业绩综述：TMT更占优

　　1）上游板块：贵金属收入增速领先，煤炭开采、能源金属、农化制品整体法、中位数口径净利润增速有改善；

　　2）中游制造业：收入方面，增速改善行业占比在1/4附近，军工恢复线索更为明确，前期相对承压的军工电子、地面兵装边际改善；利润方面，电力设备各细分领域整体延续寻底，航海装备增速常态化，工程机械净利润正增且加速增长；

　　3）可选消费：收入方面，收入正增且加速增长细分行业仅有黑电、包装印刷，互联网电商、专业服务、个护用品头部企业有改善；利润方面，整体景气走弱，中位数口径下，业绩增速超过10%的行业仅有白电、互联网电商、造纸；

　　4）必选消费：收入边际改善细分方向集中在食饮、医药领域；利润方面，农业整体转暖持续，整体法、中位数出均现边际改善的行业包括食品加工、饲料、养殖业、动物保健；

　　5）TMT：收入方面，电子各细分行业景气度较高且修复持续，通信设备、游戏连续两个季度边际改善；利润方面，电子行业三季报优势依旧，所有二级行业整体法口径下的业绩增速均超过10%，中位数口径下均超过5%

　　6）金融地产：银行业增速弹性上看，城商行>农商行>股份行>国有大行，从边际变化情况看，股份行、国有大行3Q24边际改善明显；非银主要依赖保险行业修复；7）支持服务：航空机场业绩表现亮眼，电力、航运港口收入增速边际改善，环境治理、航空机场、航运港口业绩边际改善。

　　盈利能力：ROE仍处回落通道。1）全A两非ROE首次跌破7%，全A剔除金融&上游资源品口径对应ROE仅为6.58%。全A非金融、全A两非毛利率分别下滑0.04、0.02pct，周转率受到营收弹性的拖累，在资本开支下滑有所对冲的情况下依旧难以阻挡下滑趋势，全A非金融周转率回落至60.82%，较中报下滑超过1pct；2）盈利能力边际改善行业占比在1/3左右，集中在下游消费(社服、零售、纺服、医药、农业)和TMT板块(电子、通信、计算机)。

　　风险提示：历史复盘对未来指引有限，部分行业因个别企业未按期限披露导致的统计误差