开源证券-家用电器行业周报：看好以旧换新政策端持续催化，石头科技、九号公司2023年业绩高增-240303

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　　继续关注出海相关，具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的板块及标的，重点推荐：石头科技（国内发布新品P10S系列，产品力保持领先）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、爱玛科技、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　本周行业更新：看好以旧换新政策端持续催化

　　家电行业：看好以旧换新政策端持续催化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活。

　　家电行业：2023年中国空调产量达2.4亿台，同比增长13.5%。2月29日，国家统计局发布中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报。其中，2023年中国房间空气调节器产量24487.0万台，同比增长13.5%；彩色电视机产量19339.6万台，同比下降1.3%；家用电冰箱产量9632.3万台，同比增长14.5%。

　　白电行业：供需两侧共振，空调市场在春节后有所回暖，企业信心逐步恢复。据AVC排产监测数据，2024年3月家用空调总排产2032.0万台，同比增长21.6%；其中内销排产1088.0万台，同比增长17.6%；出口排产944.0万台，同比增长26.5%。

　　继续关注强α标的

　　石头科技：2023Q4净利率超预期，归母净利率同比+8.7pcts、扣非净利率同比+4.2pcts，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和投放影响，净利率环比下降主系区域结构占比变化。国内外新品竞争力强，看好拉动2024年业绩高增。

　　九号公司：预计2024Q1收入增速环比提升，利润端预计2024Q1翻倍以上增长。英伟达将于3月发布机器人突破性成果，公司有望受益。E-Bike将于2024H2发售，全地形车混动产品将于2024年末推出。割草机新品高性价比进入全渠道。

　　爱玛科技：预计行业将进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革。股权激励彰显信心，2024-2026营收/净利复合增速均不低于20%。

　　德昌股份：家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。汽车EPS电机迎来国产替代机遇。基于EPS电机技术，发力人形机器人关节电机新赛道。

　　新宝股份：海关总署显示小电出口保持高增，看好海外小家电整体需求延续增长。

　　海尔智家：卡萨帝、空调、外销有望较快增长，看好产品结构提升、数字化降本带动净利率持续提升。公司长期稳健增长、低估值、高分红风格有望持续占优。

　　海信家电：央空多元化稳步拓展、渠道端加强黑白电央家空融合，白电α逐渐显现。外销组织体系改革、自主品牌占比提升、降本增效，盈利能力进入上行区间。

　　风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。