银河期货-玻璃纯碱5月月报：供给弹性大，价格有支撑-240429

　　摘要：

　　供应端相对需求端灵活可调整仍是支撑纯碱价格的最大逻辑，大型厂家检修行为很大程度上转变供需情况，进而刺激投机需求增加，加剧供需差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前多数厂家库存低位，少部分厂家库存较高，上游货权相对集中，厂家以挺价策略为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下游库存中性，对高价抵触，但基于对后期检修季行情的担忧，预计夏季会以中性偏高库存对待，以保证生产连贯性，具体仍取决于价格以及检修预期。估值上，上下游利润分布相对均匀，现货上涨后厂家利润增加，下游利润被压缩。驱动上，供应相对需求灵活可调整以及可流动货权集中，仍是交易的主要逻辑，预计现货进一步上涨需要看到供应端有增量信息，或产量超预期兑现检修逻辑，预计短期有回调压力，中期价格有支撑，关注回调后正套机会。

　　今年行情和去年行情不同的地方在于，第一，当前上中下游库存分布相对均匀，不再采用较为极端的库存天数。第二，进口预计扩大，部分大型玻璃厂基于对稳定生产的追求，今年可能会选择更为稳妥的备货方式，一定程度上缓解供需错配带来的供应紧张。第三，新增产能的不确定性下降，当前产量不确定性主要在于远兴能源、青海发投和昆仑碱业的负荷提升情况，两者影响相对有限。预计今年夏季价格弹性不及往年。

　　本月受浮法玻璃厂家降价促销及盘面走好的刺激下，产销好转，期限商拿货积极性提升。中期来看，玻璃仍面临高供应及竣工周期性下滑的压力，但近期宏观情绪回暖，包括预期特别国债的加速下发，白名单项目审批对盘面有一定支撑。但其基本面仍偏弱，当前品种自身驱动不足，宏观情绪好转一定程度上给带动价格上涨，关注需求预期是否能兑现。