长城证券-1、2月财政数据点评：财政支出靠前发力更强-240321

　　结论：1-2月实际收入偏低，同时支出靠前发力，造成赤字使用进度偏快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】往后看，财政政策的发力点主要是产业政策与金融政策协同：年初以来伴随着地方政府化债政策的不断实施与推进，尽管部分省份一些政府投资项目受限，但重点领域如地产“三大工程”、金融“五大文章”、设备更新改造等一系列产业金融政策陆续出台，有助于支撑投资维持增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，财政政策与货币政策互相配合，仍有较大发力空间。我们认为今年“类财政”政策如PSL、政策性金融工具、特殊再融资债券等也有推出的空间。

　　要点：

　　2024年1-2月全国一般公共预算收入4.46万亿元，同比下降2.3%，但是按可比口径实际增长2.5%。可比口径是对以下两项特殊不可比因素进行了扣除，一是2022年制造业中小微企业部分缓税在2023年前几个月得以入库所造成的高基数影响；二是去年年中出台的减税政策对今年的减收影响。从中央和地方看，中央财政收入增速放缓。1-2月中央和地方财政收入同比分别下滑4.8%和0.03%，考虑两年复合同比，央地财政收入分别为-4.65%和0.96%，地方收入增速明显偏高。1-2月地方本级财政收入占全国财政总收入的比重为53.6%，为近5年的最高。税收分项来看，增值税和个人所得税同比读数均转负，而企业所得税略微实现正增长，为0.03%，消费税涨幅较大。

　　2024年1-2月财政支出靠前发力特征更为明显。1-2月全国一般公共预算支出同比增长6.7%；占全年预算比重为15.3%，在近8年中占比排名第一。分央地来看，1-2月中央和地方支出同比分别7.4%和4.8%，其中1-2月央、地分别同比支出20.5%和6.6%，中央财政支出更加积极。

　　总结开看，1-2月实际财政收入放缓，而财政支出靠前发力特征明显，财政收支缺口（财政支出-收入）为-961万亿元，赤字使用进度处于近8年最高水平，体现1-2月财政收支偏紧。

　　地产销售市场延续低位调整，土地出让收入下降趋势依然延续，但下滑幅度缩小。2024年1-2月地产销售同比降幅进一步扩大，价格调整仍较突出；而2024年1-2月土地出让金两年复合增速为-1.2%，明显低于2019年1-2月土地出让金两年复合增速的17.0%，但与去年12月的两年复合增速相比下降速度有所减缓。1-2月看，全国政府基金收入7149亿元，同比增长2.7%，涨幅较2023年12月由负转正。但在地产成交持续调整的背景下，政府性基金收入能否持续回暖还有待观察。

　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；财政政策不及预期或超预期；信用事件集中爆发。