民生证券-有色金属行业周报：美联储货币政策拐点渐行渐近，金属价格有望上行-231112

　　本周商品价格涨跌不一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周(11.06-11.10)上证综指上涨0.27%，沪深300指数上涨0.07%，SW有色指数下跌1.09%，贵金属方面COMEX黄金下跌2.86%，白银下跌4.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.57%、-1.64%、1.79%、0.35%、-5.52%、0.49%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.78%、-0.33%、-10.72%、3.50%、1.69%、0.67%。

　　工业金属：美联储货币政策空间有限，货币政策拐点渐行渐近，看好国内需求复苏。核心观点：美联储年内加息动力仍然较弱，货币政策拐点渐行渐近，国内政策层面持续释放利好，万亿国债对需求的拉动值得期待。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报84.75美元/吨，较上周减少0.28美元/吨；需求端，下游消费保持平稳，主要精铜杆企业周度开工率环比上升3.80pct至77.83%。铝方面，供给端，产能持续收紧，SMM预计云南减产总年化产能115万吨，内蒙古白音华新增投产项目暂未生产；需求端，本周国内铝下游消费较弱，光伏型材企业开工走弱，10月铝材出口数据同比下滑，截至11月9日国内铝锭社会库存68.8万吨，周度环比增加3.1万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注神火股份，五矿资源、中国有色矿业、中国铝业。

　　能源金属：下游需求维持弱势，需求端未见明显起色。核心观点：能源金属供需格局整体偏向过剩，随着锂矿定价模式转变，冶炼环节盈利有望改善，但需求端未见明显起色。锂方面，供应端，本周锂辉石CIF价格下探，预计后续低价进口矿石量有望逐步上升，盐厂挺价出售，但成交价格延续下行，需求端，下游市场短期内仍以维持刚需采购，压缩库存周期为主，需求增量有限。钴方面，供给端，钴中间品货源较为集中，持货商挺价心态较强，但钴盐企业采购意愿较低，钴盐环节供应充足；需求端，下游维持刚需补库为主，需求偏弱。镍方面，下游前驱体11月排产走低，订单较弱，此外，原料MHP供应紧张局面有所缓解，本周硫酸镍价格加速下跌。重点推荐：华友钴业、永兴材料、中矿资源。

　　贵金属：加息尾声较为明确，预计价格趋势仍将保持向上。本周多位美联储官员发出鹰派讲话，支持利率维持较高水平以保证将通胀回落至2%的目标，但未来加息空间有限，货币政策拐点渐行渐近。巴以冲突带动的避险情绪有所降温，整体使贵金属价格调整，但考虑到美国10月份非农就业人数大幅低于预期，且失业率上升明显，美国经济前景或并不乐观，预计美联储加息尾声较为明确，根据芝商所美联储观察工具显示，美联储12月份不加息的概率仍然在90%以上，随着美国经济边际走弱，金价布局时点也逐步明确。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金，关注招金矿业、中国黄金国际和湖南黄金。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。