华福证券-行动教育-605098-23年利润2.2亿，大客户与实效性引领增长-240416

　　2023年归母净利润+98%至2.2亿元，合计收款9亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年实现营收6.7亿元/ yoy +49%/同比2021年+21%，归母净利润2.2亿元/ yoy +98%/同比2021年+28%，毛利率78%/ yoy +3pct/同比2021年-0.8pct，净利率33%/ yoy +8pct/同比2021年+1.9pct，销售费用率27%/ yoy-5.6pct/同比2021年-2.5pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收款指引未来规模增长，2023年合计收款8.99亿元/ yoy +94%/同比2021年+26%，2023年末合同负债9.58亿元/ yoy +25%/同比2021年末+24%，支撑2024年度收入规模高增。

　　现金分红靓丽，2023年度拟派发现金红利2.13亿，分红率97%，以4月15日收盘价计算的动态股息率达到3.94%。

　　大客户战略与销售人效共筑增长。

　　1）大客户战略卓有成效，2023年大客户数量实现240+，公司瞄准细分行业龙头积极突破，收获业绩的同时在各行业打开品牌声量，从而保障中长期的规模增长。其中郎酒2023年6月签订合同1680万元/1.5年，2024年1月续单1580万元/年，充分体现大客户对公司产品和服务的满意度。

　　2）销售人员激励充分考核严格，2023年末销售人员720人/ yoy+18.6%，人均贡献提升，2023年针对销售人员共开展42期大客户战略主题培训，全面赋能，内生动力驱动增长。

　　导师+研发+服务保障实效性口碑。

　　行动教育与企业培训行业竞品的核心差异主要体现在导师、课程研发、后续服务三方面的实效性，导师方面，汇聚知名成功企业家及名校教授；研发方面，采取制片厂模式不依赖单一明星导师，且课程内容可实际落地；后续服务方面，设立学习官陪伴机制，督促学员将学习成果实际落地于企业管理。全方位保障产品口碑，驱动不依赖流量广告的高速增长，复购和转介绍率高达85%。

　　盈利预测与投资建议

　　公司开辟独特的高实效性赛道，全程“陪伴式”服务帮助学习成果落地，销售人员人才梯队建设卓有成效，品牌影响力持续提升，大客户战略不断落地背景下，新客户增长长远可期。由于23年收入端低于此前预测值，下调24-25年营收预测；基于销售人员梯队改革带来的薪资结构性调整，下调24-25年利润预测，预计公司2024-2026年收入分别为8.49/ 10.51/ 12.92亿元（24-25年前值为10.2/12.2亿元），归母净利润分别为2.85/3.67/4.59亿元（24-25年前值为3.0/3.7亿元）。采取相对估值法，给予公司2024年25倍PE，对应目标市值71亿元，对应目标价60.24元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变动，竞争加剧，关键师资力量及销售人员流失