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公司将充分受益旅游和演艺行业火爆行情.1)旅游行业复苏迅速: 2023H1国内旅游人次同比+63.9%,国内旅游人均消费同比+20.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)演艺行业表现突出: 23H1全国举办演出同比+400.9%,演出票房收入同比+673.5%,观众同比增长超10倍; 23年暑期全国举办演出同比+301.5%,演出票房收同比+792.4%,观众同比+806.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司收入=票价*客流量=票价*座位数*上座率,公司各景区票价相对稳定,业绩主要由客流量提升带动,即增加座位数和提升上座率。2023年旅游及演艺行业提升迅速,人次复苏领先于人均消费复苏,公司景区所在地修复良好。我们认为公司业绩结构主要受客流量影响、未来发展方向契合行业复苏趋势,将直接受益行业增量。
关注公司核心能力-异地复制。1)公司深耕演艺行业二十多年,积累了丰富的运营经验。首轮异地扩张中部分项目首选址失误等因素未开业或停演,积累了经验后,公司通过重点关注项目选择、自建+合作+授权多方式轻重结合扩张等方式及时调整,次轮扩张普遍取得了成功,公司业绩大幅增长.2)公司独创了“主题公园+室内演艺”的经.营模式,较单独的演艺公司更具吸引力、游苋时间更长,较单独的主题公园公司具备因占地面积更小选址相对不受限、投资额较低的优势,更有利于异地扩张。3)公司各景区千古情具备模式化、标准化的特点,根据当地历史、文化、风景等特色进行调整,兼具可复制性和灵活性。我们认为强异地复制能力将为公司的长期业绩增长持续供能。
盈利预测与投资建议:宋城演艺凭借充分的项目复制和运营经验、高效的运营模式和模块化的节目内容,具有较强的异地扩张能力。短期看,我们认为宋城近年新开、.新改扩建景区业绩在疫情期间受到压制,次轮扩张项目和改扩建项目爬坡在即;亚运会背景下,总部位于杭州的宋城演艺将受益客流量增长和知名度提升。长期看,公司目前有2个重资产项目、2个轻资产项目计划投运,长期异地复制空间可期;存量项目改扩建、内容迭代升级将持续,在旅游和演艺行业复苏背景下,业绩具有长期高增趋势。预计公司2023-2025年归母净利润分别9.4/13.3/17.2亿元,对应EPS为0.36/0.51/0.66元,对应PE为28.4/20.1/15.6.给予24年25倍PE,对应目标价12.72元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:项目推进进度不及预期,安全事故,客流量不及预期,花房调查结果不及预期风险,行业竞争加剧风险
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