海通证券-中金公司-3908.HK-公司年报点评：四季度业绩环比改善，投行业务龙头地位稳固-240331

　　投资要点：投行业务龙头地位稳固，财富管理在迈向全面净值化的背景下，依托产品、服务、模式创新及金融科技赋能实现业务规模快速发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合理价值区间14.25-16.29港元，维持“优于大市”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　【事件】中金公司发布2023年业绩：实现营业收入229.9亿元，同比-11.9%；归母净利润61.6亿元，同比-19.0%；对应EPS 1.28元，ROE 6.43%，同比-2.45pct。第四季度实现营业收入55.2亿元，同比-17.5%，环比+9.5%。归母净利润15.5亿元，同比-2.3%，环比+47.9%。第四季度公司业绩同比下滑；但营收及净利润较三季度环比改善，主要得益于投行及自营收入的提升，以及管理费用的下降。

　　经纪业务收入随市下行，财富管理保有规模及收入持续增长。2023年公司经纪业务收入45.3亿元，同比-13.4%，占营业收入比重19.7%。全市场日均股基交易额9625亿元，同比-4.0%。第四季度收入10.2亿元，同比-32.5%，环比持平。公司财富管理业务持续深化，财富管理业务的产品保有规模约3500亿元，规模连续四年正增长；2023年公司代销金融产品收入12.6亿元，同比+3.5%，占经纪收入比重为27.7%，同比+4.5pct。公司两融余额424亿元，同比+3.1%，市场份额2.57%，同比-0.1pct。

　　投行业务排名靠前，债券主承销规模持续上升，IPO储备丰富。2023年公司投行业务收入37.0亿元，同比-47.2%。第四季度投行收入10.8亿元，同比-54.1%，环比+71.1%。2023年公司股权主承销规模1085.4亿元，同比-50.7%，排名第4；其中IPO 17家，募资规模322亿元；再融资37家，承销规模763亿元。债券主承销规模11559亿元，同比+27.6%，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为4513亿元、3223亿元、1596亿元。IPO储备项目43家，排名第4，其中两市主板13家，科创板13家，创业板17家。

　　坚持推动资产管理业务高质量发展。2023年公司资管收入12.1亿元，同比-11.2%。第四季度资管收入2.6亿元，同比-16.6%，环比-11.4%。资产管理规模5526亿元，同比-21.3%。

　　四季度投资收益（含公允价值）回升。2023公司年投资收益（含公允价值）105.6亿元，同比-0.5%；第四季度投资收益（含公允价值）35.8亿元，同比+3.0%，同比+40.4%。

　　投资建议：我们预计2024-26E年每股净资产分别为18.80/19.82/20.80元，我们给予其2024年0.7-0.8x PB，对应合理价值区间为人民币13.16-15.04元，（汇率换算：1港元=0.9235元，对应合理价值区间为14.25-16.29港元），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：市场剧烈波动，股票市场整体下行，市场监管进一步加强