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2024H1回顾:红利风格+出口景气,板块涨幅居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)指数:年初以来(2024.01.01-2024.06.21)申万家电指数上涨10.8%,居全行业第3名,跑赢沪深300指数8.9pct,白电、小家电、厨电、黑电、照明设备、零部件指数分别+23.2%、+13.1%、-4.8%、-10.3%、-20.2%、-22.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)基本面:根据统计局数据,1-5月家电社零同比+7.0%。根据海关总署数据,1-5月家电出口金额累计同比+14.0%、人民币口径同比+17.8%。
2024H2展望:需求有韧性,成本压力影响有限。(1)需求端,以社零为参考,下半年内销将迎来过去六年最低基数,政策驱动下换新需求有望释放;外销补库周期接近尾声,出口增速预计正常回落,若海外需求实质性改善,则出口景气度有望超预期,且长期视角出海逻辑顺畅。(2)盈利端,铜铝、海运费上涨,但本轮影响范围、深度远不及上轮,预计下半年开始成本压力逐步体现,但总体拖累有限。(3)板块估值有抬升但仍处历史低位、机构持仓约在历史中位数水平,我们认为在当前基本面预期及市场风格偏好下,家电板块仍具备较高配置价值。分具体子行业看:
(1)白电:前期空调内销、冰洗外销出货高增,下半年排产降速已在预期内,但龙头仍能通过全球扩张、结构改善、控费提效实现稳健增长,此外稳定的ROE及高分红优势预计仍是未来投资主线。
(2)小家电:厨房小家电逐步恢复中,关注结构性机会;扫地机国内恢复良好增长,海外继续拓展提升份额,长期成长空间较大。
(3)黑电:国内厂商产品力与品牌力逐步提升,全球市场份额有望继续提升;投影行业国内有望出清,海外成长空间广阔。
长期展望:多元化、全球化、智能化、消费分化为发展趋势。(1)全球化:中国企业凭借制造、产品和管理优势抢占海外市场。(2)多元化:家电企业进行多元化拓展,包括新能源车、光储、热泵等领域。(3)智能化:新品智能化水平提升,智能家居生态逐步成熟。(4)消费分化:高端需求依然旺盛,大众消费既注重品质也注重性价比。
投资建议:主线一:白电业绩稳健增长,具备稳定ROE及高分红优势,推荐美的集团、海信家电(A/H)、海尔智家(A/H)、格力电器;主线二:推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技、海信视像、TCL电子;主线三:推荐同期低基数、内需改善后基本面有望触底回升的极米科技、科沃斯。
风险提示。原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;地产竣工不及预期;市场竞争环境恶化。
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