光大证券-2024年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报：飓风与罢工扰动短期就业，11月降息条件已经具备-241102

　　事件：

　　2024年11月1日，美国劳工部公布2024年10月美国非农数据：新增非农就业1.2万人，预期11.3万人，前值由25.4万人下修至22.3万人；10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%；平均时薪同比升4.0%，预期升4.0%，前值由升4.0%下修至升3.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　10月美国新增就业大幅回落，主因10月美国飓风以及波音罢工事件短期扰动，并非经济内生动能问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，从新增就业规模看，10月非农就业人口增1.2万人，大幅低于市场预期的增11.3万人，且低于前值的增22.3万人（修正前数据为增25.4万人），显示美国就业市场有所转冷。但另一方面，新增就业回落主要是受10月美国飓风以及波音罢工事件短期扰动，并非经济内生动能问题，且失业率未同步抬升，衰退概率有限。

　　从降息节奏看，10月弱于预期的新增就业数据显示美联储年内继续降息的必要性，但大幅降息概率不高。考虑到就业回落并非经济内生动能问题，主要是罢工以及天气等短期因素，大幅降息概率不高，预计11月和12月FOMC会议更有可能转向单次25bp的降息幅度。数据公布后，市场预期11月降息25个BP的概率接近100%。

　　新增非农就业回落，零售业，专业和商业服务业、制造业表现偏弱。

　　（一）制造业：受飓风以及罢工事件影响，新增就业-4.6万人，是10月就业数据中的主要拖累项。（二）休闲和酒店业：新增就业-0.4万人，低于前值的+4.0万人，此外零售业就业同样偏弱，新增就业-0.6万人，低于前值的+1.5万人，同样受到飓风影响。（三）专业与商业服务业：新增就业-4.7万人，其中就业服务需求转冷，新增就业-5.2万人。

　　中年群体劳动参与率较9月回落，失业率持平。

　　2024年10月劳动参与率较9月下滑0.1个百分点，其中中年群体就业意愿环比下降0.3个百分点。从失业人口看，10月失业人口较9月小幅增加15.0万人，前值为减少28.1万人，失业率持平于9月的4.1%。此外，10月U6失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）录得7.7%，同样持平于9月。

　　10月弱于预期的新增就业数据显示美联储年内继续降息的必要性，但大幅降息的概率相对有限。

　　10月美国新增就业大幅下行，主要是受飓风以及罢工短期扰动，且失业率未同步抬升，11月降息25BP仍是基准情形。10月弱于预期的新增就业数据显示美联储年内继续降息的必要性，但考虑到就业回落并非经济内生动能问题，主要是罢工以及天气等短期因素，大幅降息概率不高，预计11月和12月FOMC会议更有可能转向单次25bp的降息幅度。

　　CMEFedwatch工具显示，10月非农数据公布后，市场预期11月降息25个BP的概率接近100%，前一日为94.8%，12月降息50个BP的概率为83.1%，前一日为75.1%。

　　风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。