华西证券-仲景食品-300908-23年业绩超预期，24年葱油酱持续放量可期-240304

　　事件概述

　　根据公司最新业绩快报，公司预计2023年实现营收9.95亿元，同比+12.86%，实现归母净利润1.78亿元，同比+40.99%，实现扣非归母净利润1.65亿元，同比+76.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　据此推算，预计公司23Q4实现营收2.61亿元，同比+14.74%，实现归母净利润3777万元，同比+59.24%，实现扣非归母净利润3379万元，同比+70.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　线上渠道扩张，葱油酱持续放量

　　根据公司最新业绩快报推算，公司Q4业绩同比仍延续增长势头，我们预计主因：1）调味食品和调味配料业务持续增长；2）线上渠道扩张；3）产品结构优化提升利润水平。产品端来看，根据23Q3财务报告披露，上海葱油酱23Q1-Q3增速超过100%，为各品类最快，我们预计葱油酱在报告期内仍保持高速增长势头。渠道端来看，公司线上渠道建设卓有成效，在深耕主流电商平台的同时，大力发展抖音、快手等新媒体电商，通过短视频带货、店铺自播、商家直播、场景种草等多种途径扩宽销售渠道。

　　产品结构优化，利润率同比提升

　　根据公司最新业绩快报推算，公司2023年归母净利润率为17.85%，同比+3.56pct；23Q4归母净利润率为14.48%，同比+4.05pct,利润率水平有所提升，我们预计主因：1）产品结构优化，高毛利率产品占比提升；2）成本压力相较去年有所缓解。此外，23Q4归母净利润率环比23Q3有所下降（环比-3.87pct），我们预计主因线上渠道扩张加大费投所致。

　　成长路径明确，看好未来发展

　　展望2024年，我们认为公司成长路径明晰，产品端坚持以香菇酱大单品+葱油酱第二曲线的产品矩阵，渠道端持续推进全渠道布局，补齐渠道短板，品牌端坚持“做最受用户信赖的企业”愿景，提升“仲景”品牌力,预计公司将维持稳健发展势头，业绩持续增长可期。

　　投资建议

　　参考最新业绩预告，我们下调公司23-25年营业收入10.06/11.57/13.19亿元的预测至9.95/11.36/12.90亿元；调整公司23-25年EPS 1.69/2.05/2.41元的预测至1.77/2.03/2.37元；对应2024年3月1日收盘价37.87元估值分别为21/19/16倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　新品扩张不及预期，渠道扩张不及预期，食品安全问题