信达期货-铅锌镍不锈钢早报：锌、不锈钢多地减产，供应已无缩减空间-240411

　　宏观&行业消息：【安泰科：2024年3月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-3月样本企业锌及锌合金产量为146.9万吨，同比增加2.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月份单月产量为47.3万吨，同比下降5.2%，环比减少1.6万吨，日均产量环比下降9.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）修正后的2023年2月份样本总产量为48.8万吨，同比增加2.7%。3月，冶炼利润持续回落，冶炼厂开工率总体下调。四川、广西、湖南等地冶炼厂陆续开启检修，云南、甘肃地区部分冶炼厂下调开工率。虽然有陕西、四川地区的部分冶炼厂检修复产，但增量难抵检修带来的减量，精锌环比减量超预期。（安泰科）

　　镍&不锈钢：上游矿端，尽管当前RKAB审批配额量尚未完全实现满足今年预计的市场需求，但据SMM了解，冶炼端综合考虑自身生产所需库存及4月上旬即将到来的开斋节因素影响，目前基本完成短期备库，前期供应偏紧因素对当前冶炼厂生产影响程度明显减弱。菲律宾雨季接近尾声，镍矿到岸价格维持稳定，暂无变化。而港口库存依旧在消耗，但是消耗速度偏慢，并且绝对位置相较于往年也偏高。镍铁方面维持高进口，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。短期来看，镍铁维持过剩，价格持续下跌，但同时以其作为原料的不锈钢利润却在快速回缩，因此可以得出不锈钢终端需求及需求预期都较弱的结论。而硫酸镍方面显示镍豆自融技术下利润回升，重新获得利润，对纯镍需求或将上升。总体来看需求有所好转，而矿端影响转弱，短期或转入震荡。操作建议：宏观带动，暂时偏强

　　锌：矿端虽然偏紧但是基本上没有进一步紧缩的空间，进口加工费溢价已经触及近10几年最低，而且冶炼端已经出过减产的通告，加上之后海外嘉能可说计划要复工，供应端没有进一步紧缩的空间。需求端氧化锌和压铸合金一直不温不火，而且占比比较小，暂无需求支撑。下游镀锌产量已经完成爬升，驱动减弱钢厂库存和社会库存同步小幅上升，因此市场主要交易的是需求预期而非现实，在消费实际转暖之前沪锌价格暂无驱动继续上涨。但由于国内竣工周期带来的后延消费上升，家电等房地产后端消费品需求有所上升，因此消费存在转暖预期，后续需要继续关注能否从预期转向现实。短期来看，矿端偏紧，而需求无新的驱动出现。

　　操作建议：暂时观望

　　铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。