中金财富期货-策略周报（2024年第10期）-240325

　　周度投资视点

　　宏观策略：对于当前金融属性催生的行情，大部分受益品种已经处在相对高位，追高的性价很差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尤其是从基本面的角度看，目前工业品的供需关系依然一般，尤其是地产偏差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）建议避免追高操作。

　　股指期货：我们认为指数从全局反弹进入震荡分化，但市场正本清源之后，仍处在情绪回升阶段，总体而言预期依然向上，继续关注调整之后买入机会。

　　铜：美联储货币周期切换提振铜金融属性。矿山老化、水资源短缺、缺电、前期资本投入不足、资源国政策收紧，供应端的种种干扰促使市场预期铜矿供应放缓或提前催化，连续下跌的精矿加工费也佐证了原料紧缺的现实，原料紧缺已然传导至精铜环节，基本面预期也从供应过剩转向至紧平衡，这将在中期支撑铜价中枢的上行。而当下国内的消费并不理想，库存超预期累积，高铜价压制下游需求明显受抑，铜价目前大涨停留在炒作预期阶段，后续需要消费的进一步验证。目前可能受资金博弈影响短线剧烈震荡，保持逢低买入的操作思路，谨慎追多。

　　锌：矿紧锭松的格局短期内难以改善，TC下行后部分炼厂总体利润已经开始倒挂，倒逼冶炼减产只是时间问题。初端企业开工均恢复正轨，终端订单延续分化。下游高价接货情绪不佳，现货延续小幅贴水，且受部分进口锌锭补充影响，社会库存延续增加且已较去年同期略高，前期库存绝对量低位的支撑逻辑减弱。消费不及预期，且价格高位，或有回调，或以震荡思路为宜。

　　钢材：上周钢材价格触底反弹，螺纹主力周涨幅3%，铁矿主力周涨幅6.1%。空头的大规模离场是价格上涨的主要动力，此外钢材下游基本面的边际好转也带动情绪走向乐观。尽管如此，我们认为上周属于反弹而不是反转，钢市供强需弱的基本格局没有发生改变，目前不是抄底的时机，依旧可以关注反弹后空头配置的机会。

　　原油：国际原油市场多空因素交织，交易者仍在反复评估权衡。一方面，OPEC+维持减产的确定性增强，支撑油价在相对高位震荡偏强；另一方面，全球经济复苏难以形成共振,令油价进一步向上突破的难度较大。此外，地缘政治等风险溢价较为保守，当前区间并不算是高估的。站在三到六个月的中长期角度，原油供应端保持收缩克制，需求端处于低谷回暖，油价将在震荡运行中为重心抬升蓄势。

　　橡胶：天然橡胶上游供应端具有鲜明的农产品属性，下游需求端具有经典的工业品属性。因而天然橡胶是一个客观规律性很强的品种，中国橡胶期货市场呈现出明显的两边高、中间低行情，大周期上则继续维持在历史底部运行。现阶段天然橡胶市场形势来看，供强需弱的格局暂未得到实质性改善，仍缺乏趋势性上涨驱动。展望后市，在正常年景的前提下，预计天然橡胶走势仍将基本符合供需的季节性特点，主要风险是国内外主产区天气对割胶的影响。

　　油脂油料：巴西大豆收割进度过六成，阿根廷大豆即将进入收割期，南美大豆整体增产格局已经确定。随着南美天气窗口收窄，此时阿根廷过度降雨引发的天气炒作已经不具有持续性。美国农业部将于3月28日公布种植意向报告，目前美豆11月合约和玉米12月合约比值约为2.54，美国农民种植大豆的收益高于玉米。无论是美国农业部二月展望论坛给出的数据还是分析机构作出的评估，2024年美豆播种面积增加的概率很大。棕榈油市场高成本低库存炒作尚未结束，但棕榈油和其他油脂价差失衡，需求替代效应将成为棕榈油反弹的重要阻力。豆粕市场冲高回落，反弹节奏有所放缓，低库存仍支持市场抗跌。豆一期货市场在反弹到企业收购价格水平后，跟涨动力明显下降，在自身供过于求和进口大豆拍卖压力下进入主动调整状态。