第一上海-京东方精电-0710.HK-车载显示幕龙头，保持高端市场竞争优势-240513

　　2023年業績低於預期：京東方精電是京東方旗下唯一車載顯示模組和系統運營平臺，為客戶提供車載顯示總成及智慧車載顯示系統。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023收入107.6億港元，增加0.4%；淨利潤4.75億港元，下降18%，低於市場預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）業績壓力主要來自二季度產品價格承壓、人民幣貶值、庫存減值以及成都工廠投產爬坡帶來的成本壓力。

　　保持行業領先地位：根據Omidia資料，1）車載顯示模組總出貨量、2）中大尺寸（8英寸及以上）出貨量，3）氧化物及LTPS出貨量，未來3年全球複合增長率分別為4.4%、8.35%和18.16%。京東方精電在全球車顯示幕市場交付數量、面積均維持市場份額第一。在超大尺寸汽車顯示幕、曲面顯示器及顯示系統、PHUD、增強型動態實景抬頭顯示器（AR-HUD）、CMS、座椅扶手螢幕、側門螢幕、後翻轉螢幕、副駕駛螢幕有充分的技術儲備。傳統產品A-Si模組今年競爭壓力大，公司重點突破LTPS/Oxide等高端產品，全球首發14.6英寸四路高清（QHD）Oxide顯示產品已經開始進入批量生產階段；DBCell和Mini LED顯示幕已經取得多個知名車廠項目；多個車載f-OLED顯示幕進入批量生產階段。

　　海外市場潛力大：海外車載顯示幕市場遠大於國內市場，公司成立海外攻堅任務團隊，預計2024年用戶端39個項目進入量產階段，海外市場實現雙位數增長。

　　成都車載顯示基地滿產：成都車載顯示基地設計產能年產1500萬片，覆蓋範圍4.75-44.8英寸，是全世界最先進、量產尺寸最大的專項車載模組生產基地，2023年全面滿產，年末直行率約90%，良率約97%。2024上半年訂單充足。公司實行自產和ODM並行的輕資產策略。成都工廠的持續優化將對2024年業績產生正面貢獻。

　　目標價9.06港元，買入評級：預測公司2024-2025年的收入分別為126億港元、136億港元和152億港元，歸屬於母公司的淨利潤分別為5.4億港元、6.15億港元和7.6億港元。給予公司目標價為9.06港元，對應2024年的15倍PE估值，較現價有47.8%的上漲空間，給予買入評級。