长城证券-乐心医疗-300562-归母净利润高增，深度布局远程医疗“AI+IoT”-240406

　　事件：3月25日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入8.84亿元（-16.98%），实现归母净利润0.34亿元（+206.21%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4实现营业收入2.76亿元（ +22.70%），实现归母净利润0.19亿元（+146.47%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　归母净利润高增，毛利率提升7.24pct。2023年公司实现营业收入8.84亿元（-16.98%），实现归母净利润0.34亿元（+206.21%）。营业收入有所下滑主要系公司主动调整业务结构，2023年可穿戴运动手环业务实现营收0.26亿元，同比下滑86.00%，毛利率仅有5.58%。另外两块业务——家用医疗产品/家用健康产品的毛利率分别为29.18%/31.26%，分别同比增长3.84/8.09pct，主要系公司在新品推出、市场和客户拓展、业务布局等方面做了较大投入。2023年综合毛利率为30.94%（+7.24pct），归母净利率为3.89%（+6.92pct），盈利能力和质量均有所回升。

　　聚焦医疗级远程健康，从设备向服务逐步扩展。ODM、JDM板块：产品端，公司推出了智能血糖仪和OTC助听器，进一步丰富产品矩阵，市场端，公司在深耕欧美市场基础上加速进军中东非、东南亚等新兴市场，客户端，公司以“Transtek”品牌积极参加国内外各大医疗展会，精准触达行业优质客户；远程健康管理（RPM）板块：受益于慢病管理需求的提升，欧美发达国家RPM行业近年来发展迅猛，公司逐步形成了远程健康管理解决方案，截至2023年末公司已和Teladoc、Livongo、Lark等多个头部RPM客户建立深度合作；数字健康服务业务板块，公司聚焦心脑血管慢病管理领域，深度布局两大创新业务：数字化血压管理服务、远程动态心电服务，拓宽公司“AI+IoT”的产品业务布局，着力打造第二增长曲线。截至2023年末，远程动态新店服务已在“两梗风险筛查”、“术后院外预后管理”等应用场景逐步落地，多地数字化慢病管理试点项目成效显著。

　　推进降本增效，研发投入更加精准。公司全面推进降本增效，生产线自动化、构建产销研一体化供应链管理。2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.11%/8.22%/-1.10%，分别同比增加1.81/1.99/2.06pct，主要系：①公司主动调整业务结构，费用率较低的代工业务比重下滑；②股权激励费用增加，剔除股权激励费用后的管理费用和去年基本持平；③美元汇率变动导致汇兑损益变动。2023年公司推进研发可穿戴生物传感技术，全年研发费用为1.08亿元（-20.89%），主要系公司优化产品结构，减少非核心产品项目研发。

　　投资建议：公司作为家用健康领域的资深制造商，拥有“硬件+传感+算法+大数据+AI+云计算+服务”的全链条能力，围绕健康IoT+数字健康服务业务，开拓高增长潜力的RPM业务板块，有望持续受益于慢病管理市场扩容。预计公司2024-2026年实现营收10.75/12.74/14.57亿元，分别同比增长22%/19%/14%；实现归母净利润0.54/0.79/1.05亿元，分别同比增长56%/47%/34%；对应PE估值分别为38/26/20X，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争风险，市场需求恢复放缓，国外经营贸易政策风险，汇率变动风险，研发不及预期风险