海通国际-日本必需消费&可选消费：HTI日本消费行业5月跟踪报告，食品公司收入承压，服饰及百货商店增速较快-240621

　　宏观：一季度GDP负增长，5月日本消费者信心指数继续回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月日本消费者信心指数环比下降4.2%至36.7，创2022年7月以来单月最大跌幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月日本实际工资指数同比下降0.7%，但降幅大幅收窄（前值为-2.1%）。美元走强，日元维持弱势，5月日本通胀率2.8%，相比4月有所回升。消费疲软拖累一季度经济增长，占日本经济比重一半以上的个人消费维持环比下降0.7%，连续四个季度负增长。4月日本两人及以上家庭实际消费支出同比+0.5%，是自2023年2月以来首次同比正增长。

　　行业：食品公司收入承压，服饰及百货商店增速较快。从上市公司披露的5月运营数据来看，服装和百货商店的收入增速较快，主系天气转暖，夏装购置需求增加，主要服装零售公司大多有中高单位数销售额增长，高岛屋等百货商店的服装部门也增速较快。另一方面，输入性通胀导致的食品价格上涨抑制了居民的食品消费开支，实际工资的持续下降使得家庭娱乐开支出现明显下滑。

　　必选公司：PPIH折扣店客单价持续提升，预调酒和无醇酒增速亮眼。必需品零售，5月PPIH折扣店/711日本/永旺零售同店收入同比+8.0%/持平/-0.5%；Matsukiyo Cocokara/鹤羽控股/Welcia同店收入同比+2.2%/+2.0%/+0.4%。软饮料，朝日/三得利销量同比+1.0%/+1.0%，麒麟收入同比+5.0%。酒类，麒麟/朝日啤酒类产品收入同比+2%/-1%。

　　可选公司：夏装需求增加，旅游提振酒店和百货商店收入。餐饮，5月萨莉亚/Skylark/食其家/Food&Life/Toridoll/麦当劳同店收入同比分别+22.1%/+11.1%/+7.9%/+7.0%/+6.0%/+4.9%。服装，优衣库/ABC-MART/岛村服饰/Workman同店销售收入同比+8.4%/+6.2%/+5.7%/-4.2%。百货商店，高岛屋/三越伊势丹/丸井收入同比+20.1%/+17.7%/+2.3%。专卖店，良品计划/Nitori同店收入同比+3.5%/-0.5%。

　　股市：5月可选消费表现较好，必选消费较弱。5月东证指数软饮料/日用品零售分别收涨9.5%/5.2%，百货商店/休闲设施收涨5.6%/0.7%。商社及批发ETF资金净流入130万美元，食品饮料ETF资金净流出448万美元。商社及批发/食品/零售自2014年以来的PE历史分位数为84%/30%/24%。

　　投资建议：我们建议重点关注以下海外业务占比较大的日本消费公司。ASICS，主要受益于海外市场的高速扩张以及品牌力提升所带来的毛利率的提升。迅销集团，4-5月本土销售表现优异，海外门店网络持续扩张。PPIH，受益于海外游客消费强劲，折扣店客单价显著提升。朝日集团，5月欧洲地区高端啤酒增速较快，本土产品结构持续改善。

　　风险提示：汇率风险，通胀放缓，实际收入负增长，食品安全问题