海通国际-中国必需消费行业HTI中国消费行业6月投资报告：继续关注高股息主线和软饮料行业-240604

　　需求：5月重点跟踪的8个行业中5个保持正增长，3个负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现双位数增长的行业仅剩次高端及以上白酒（主要受贵州茅台带动）；个位数增长的行业包括速冻食品、餐饮、软饮料和调味品；乳制品、大众及以下白酒、啤酒负增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与上月相比，6个行业增速下滑，1个持平，仅软饮料增速加快。消费需求短期偏弱、进入传统消费淡季和去年高基数原因，导致5月消费行业依然弱增长。

　　成本：消费品现货成本5月底收跌，包材、原材料期货集体走强。六类消费品成本现货小幅下跌，期货快速走高，方便面、速冻食品和软饮料现货较上月下跌1.4%/1.1%/0.9%，而方便面、啤酒、调味品和软饮料期货涨超3%。具体来看，包材方面，塑料、玻璃、铝材期货较上月大幅上涨10.8%/10.5%/4.7%，纸浆期货、瓦楞纸和塑料现货下跌2.6%/1.8%/1.4%。直接原材料部分，小麦、棕榈油期货大涨12.5%/7.5%，大包粉、大麦和大豆现货上涨2.5%/1.4%/1.3%，蔬菜、小麦和生鲜乳现货，大米期货下行8.3%/4.3%/1.8%/2.2%。

　　资金：陆股通再度小幅净流入，食饮陆股通占比企稳。截至5月底，陆股通资金当月净流入87.8亿元（上月净流入60.2亿元），其中沪股通净流入158.7亿元，深股通净流出70.9亿元；食品饮料板块市值占比为5.41%，较上月降低0.01pct。港股通资金当月净流入645.01亿元（上月净流入734.90亿元），必需消费板块市值占比为3.93%，较上月上升0.12pct。

　　估值：A/H股低位震荡，美股略有反弹。A股食品饮料PE（TTM）处于2011年至今的18%分位（22.7x），子行业分位较低的是乳品（0%，15.9x）、啤酒（2%，26.1x）和零食（3%，25.3x）。H股必需性消费行业处于9%分位（17.3x），子行业分位较低的是酒精饮料（0%，17.2x）、乳制品（0%，10.8x）和包装食品（7%，12.3x）。美股日常消费品行业处于80%分位（23.2x）；子行业分位较低的是葡萄酒（24%，20.5x）和烟草（26%，14.4x）。

　　建议：基本面偏弱，防御性优先。5月H股恒生必需性消费指数（HSCICS.HI）下跌5.6%，领跌三地市场。A股食品饮料指数（ CI005019.WI ）下跌3.6%，而美股标普日常消费品指数（S5CONS）上涨2.3%。基本面角度，5月消费行业需求依然不振，仅软饮料行业增速尚可；五一过后，传统消费进入淡季，预计中报收入端难以出现催化剂；期货成本指数的连续反弹也预示部分行业成本端三季度可能承压。资金方面，北上资金流入温和，南下资金相对积极。三地市场比较而言，H股的绝对估值和相对估值仍然最具吸引力。综上所述，我们建议6月投资侧重防御，继续重点关注高股息主线和软饮料行业，关注康师傅、统一、双汇发展、伊利股份、中国飞鹤。资金流向虽难预测，但也值得关注，受益个股主要是各子行业龙头，如贵州茅台、五粮液、华润啤酒、青岛啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、海天味业。其他消费行业标的，建议关注小商品城、海澜之家、科沃斯、欧派家居、大北农等，详见投资建议部分。

　　风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。