国金证券-丸美股份-603983-23年业绩预告超预期，经营持续提质-240122

　　业绩简评

　　公司1月22日预告23年归母净利润3-3.3亿元、同增72%-89%，扣非归母净利润2.2-2.5亿元、同增62%-84%；以此推算4Q23归母净利润1.26-1.36亿元、同增133%-188%，扣非归母净利润0.63-0.93亿元，同增35%-99%（1Q-3Q23分别同比+29%/+3%/扭亏为盈），非经常性损益影响6324万元左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年非经常性损益影响利润推算约8000万元，预计主要系收到政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　收入端增速靓丽，直播渠道&恋火表现亮眼。23年全年收入增速30%+，丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，彩妆品牌PL恋火增长超100%。

　　展望24年，主品牌丸美补足线上能力&发力大单品矩阵、势能持续向好，线下修复望加速。

　　渠道：线上看，23年下半年组织架构调整为达播部、自播部、电子商务部（传统货架电商），抖音自播达播比例健康，天猫深化精细化运营，24年线上势能望延续。线下看，客流改善+百货调整，24年有望恢复增长。

　　产品：坚定大单品+分渠分品策略，小金针+小红笔+蝴蝶眼膜+双胶原眼霜四大单品矩阵基本成熟。

　　恋火是国内少数兼具体量快速成长&盈利的彩妆品牌，定位大众底妆赛道，23年收入预计突破6亿元。24年继续强化底妆优势+IP联名，聚焦蹭不掉系列+看不见系列产品升级&细分产品上新，期待延续高速增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司地基扎实(长期积累的分销+供应链+研发+产品能力),23年线.上能力快速进步&推行心智大单品策略，渠道&产品&组织逐步理顺，向上动能足。

　　根据业绩预告.上调盈利预测，预计23-25年归母净利润为3.05/3.97/5.11亿元，同比+75%/+30%/+29%，对应24/25年PE分别为28/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈