万联证券-电子行业跟踪报告：24Q1业绩回暖，数字芯片设计、PCB等子板块表现亮眼-240510

　　行业核心观点：

　　2023年，申万电子行业实现营业收入27,744.37亿元，同比下降1.36%；实现归母净利润876.15亿元，同比下滑28.95%；毛利率为15.71%，同比回升0.25%；整体期间费用率为11.50%，同比上升0.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中23Q4实现营收7958.26亿元，环比增长7.71%，营收端延续了逐季回暖的态势；归母净利润为153.67亿元，环比下降52.59%，显示行业整体盈利能力仍有所承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业经营性净现金流表现同比持续改善，2023年实现经营性净现金流为3591.23亿元，同比增长16.8%。此外，24Q1申万电子行业实现营收6754.56亿元，同比增长13.02%，实现归母净利润255.57亿元，同比大幅增长74.70%。

　　投资要点：

　　半导体：2023年整体业绩承压，24Q1营收及归母净利润均实现同比双位数增长。24Q1除集成电路制造子板块外，其余子板块均实现营收同比增长，主要是在终端复苏及AI产业链加速建设提振半导体行业需求，半导体行业周期有望见底回升。

　　消费电子：2023年消费电子板块为二级子板块中唯一实现归母净利润正增长的板块。24Q1延续增长态势，板块营收及归母净利润均实现同比增长，主要是在AI赋能终端的带动下，AIPC、AI手机新产品不断推出，拉动换机需求，行业盈利能力有所提升。

　　光学光电子：2023年三级子板块面板业绩表现较差，拖累板块整体业绩。光学光电子板块24Q1归母净利润同比扭亏为盈，净利率回升。24Q1面板子板块归母净利润亏损同比大幅收窄，且光学元件子板块同比扭亏为盈、LED子板块实现同比增长，反应出行业复苏态势。

　　元件：23年业绩阶段性承压，主要受到行业竞争加剧、产品价格下降的影响。在AI产业链建设带动下，24Q1元件板块业绩呈现同比改善态势，主要是AI服务器出货景气较高，拉动服务器PCB需求，提升了板块整体盈利能力。

　　投资建议：受终端需求较为疲弱、半导体行业周期低迷的影响，电子行业23年业绩阶段性承压，但24Q1业绩同比改善，多个子板块营收净利实现双增，主要是终端复苏及AI产业链加速建设，推动消费电子、半导体等子板块景气度回升，进一步拉动了中上游元件及光学光电子等领域的需求。建议关注消费电子产业链复苏、AI终端落地应用、AI算力产业链加速建设，以及PCB及面板行业盈利能力提升带来的投资机遇。

　　风险因素：终端需求不及预期；市场竞争加剧；AI产业链建设不及预期；技术研发不及预期；数据口径差异