民生证券-迈瑞医疗-300760-2024年三季报点评：业绩短期承压，看好后续复苏态势-241031

　　事件：2024年10月29日，迈瑞医疗发布2024年三季报业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现营业收入294.85亿元，同比上升7.99%，归母净利润106.37亿元，同比上升8.16%；扣非净利润104.37亿元，同比上升7.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度看，公司Q3实现收入89.54亿元，同比上升1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%；扣非净利润30.57亿元，同比下降8.62%。

　　分区域来看，国际市场持续发力，国内短期需求端较为疲软。受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量，国际市场前三季度增长超过18%，其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%。国内因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟，同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷，国内市场前三季度增长不到2%。

　　分产线来看，24Q3三大主营业务在国内的市占率稳步提升。1）体外诊断产线前三季度增长超过20%，受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际体外诊断产线增长超过30%，国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升，其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三；2）医学影像产线前三季度增长超过10%，其中主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声ResonaA20的放量，但国内超声的终端采购仍处于低迷状态，国内整体市场规模出现了下滑；3）生命信息与支持产线前三季度下滑超过10%，受益于海外高端战略客户的持续突破，国际生命信息与支持产线增长超过10%，但因招标采购推迟使得国内生命信息与支持产线下滑超过了20%，国内整体市场规模出现了更大幅度下滑。

　　产品不断丰富，持续创新迭代，尤其在高端领域不断实现突破。公司继续保证高研发投入，2024年前三季度研发投入金额28.43亿元，占营业收入比重9.64%。在体外诊断领域，公司新推出了化学发光免疫分析试剂10项等生化分析浓缩试剂10项以及M980全自动生化免疫流水线等新产品。在医学影像领域，公司推出了MX7妇产高阶版等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品。

　　投资建议：基于国内政策预期改善带动需求端恢复，招投标回暖，叠加出海加速，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为397.00/467.32/551.55亿元，同比增长13.6%/17.7%/18.0%，归母净利润分别为134.35/156.41/183.17亿元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险；产品研发风险；行业竞争加剧/产品价格下降风险；贸易政策超预期；经销商销售模式的风险；汇率波动风险