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  • 华安证券-千禾味业-603027-24Q3点评:主动改革待成效-241031

    日期:2024-10-31 19:48:46 研报出处:华安证券
    股票名称:千禾味业 股票代码:603027
    研报栏目:公司调研 邓欣,罗越文  (PDF) 4 页 545 KB 分享者:Cl***5 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      公司发布24年三季报:

      Q3:营收7.0亿元(-12.6%),归母1.0亿元(-22.6%),扣非1.0亿元(-23.0%);

      Q1-3:营收22.9亿元(-1.9%),归母3.5亿元(-9.2%),扣非3.5亿元(-10.3%);

      受基数和产品结构调整影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      收入分析:基数及产品调整影响

      分品类:Q3酱油/食醋收入4.35/0.85亿元,同比-13.8%/ -15.7%,高基数影响同比趋势,同时7月零添加产品控货升级,当前产品调整结束,渠道库存低位,9月起发货恢复正常。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      分区域:Q3东/南/中/北/西部收入1.65/ 0.56/ 0.92/ 1.1/ 2.6亿元,同比-8.4%/ -0%/ -21%/ -17.7%/ -12%,南部具备韧性。

      利润分析:规模效应减弱影响盈利

      Q3毛利率同比+0.7pct至37.5%,受益原材料成本下行;销售/管理/研发费率同比+3.0pct/ -0.7pct/ +0.3pct,销售费率抬升较大与经销商优化调整、收入下滑降低费效比有关,致归母净利率同比1.9pct至14.4%。

      投资建议:维持“买入”评级

      我们的观点:

      公司产品、渠道调整临近尾声,望重回增长趋势,长期零添加更健康的趋势不变,全国化仍有巨大增长空间;盈利端随着成本红利持续释放、规模效应提升,净利率对标同业有较大提升空间。

      盈利预测:我们预计2024-26年公司实现营业收入32.7/ 36.7/ 40.8亿元(原预测33.9/ 38.1/ 42.5亿元),同比+1.9%/ +12.2%/+11.2%;实现归母净利润5.1/ 5.8/ 6.5亿元(原预测5.5/ 6.4/ 7.4亿元),同比-4.1%/ +14.2%/ +12.2%;当前股价对应PE分别为25/22/19倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      大单品拓展不及预期;流通渠道拓展不及预期;竞争加剧;消费需求不及预期;食品安全事件。

      

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