西部证券-晨会纪要-240306

　　【有色金属】黄金行业深度研究报告：蓄势待发，黄金或即将开启新一轮上涨周期

　　随着β端开启新一轮上涨周期，我们建议把握优质α标的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随黄金矿业行业全面步入存量时代，外延性并购或已成为增加资源和产量的核心手段，通过对比我国主要上市黄金矿业公司，我们建议重点关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、招金矿业和湖南黄金等基本面较好且公司治理及资本运作能力优势突出的企业，同时也建议关注中国黄金国际、西部黄金、中润资源、四川黄金及晓程科技等企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　【宏观】2024年财政预算点评：被忽视的广义预算赤字扩张

　　赤字率3%不足以体现今年财政力度，要分析广义财政赤字才能看清财政政策真实力度。其余三本账中，政府性基金赤字规模最大，今年1万亿元超长期特别国债支持政府性基金赤字扩张。去年5000亿元结转新增国债等结转结余资金为2024年财政预算提供额外资金支持。按照财政预算隐含的GDP计算，2024年广义财政赤字率7.2%，比上年实际值上升1.4个百分点。2024年财政政策力度加大，有望实现5%左右的增长目标。

　　【宏观】关于政府工作报告的六点解读

　　政府工作报告应重点关注以下方面：1）全年经济增长预期目标定为5%左右，强调“政策需要聚焦发力”。2）更加注重预期引导，明确政策一致性评估锚点。3）极的财政政策“适度加力”，广义财政赤字率较去年扩大。4）货币政策灵活适度、精准有效，避免资金沉淀空转。5）标本兼治化解房地产风险，加快构建房地产发展新模式。6）加快发展新质生产力放在政府工作任务首位，“十八大”以来首次将“科教兴国战略”列入政府工作任务。

　　【固定收益】债市角度解读政府工作报告：超长期特别国债与避免资金空转如何影响债市？

　　建议杠杆套息策略可以更加积极，超长债等待调整后的机会。一方面，债市杠杆率不高，资金面预计延续均衡偏松态势；另一方面，超长债或已走在基本面之前、后续扰动在于超长期限特别国债的发行，从换手率热度、期限利差角度看，十年国债或优于三十年国债。维持3月十年国债收益率或在2.30-2.45%区间的判断。中期来看，地产销售仍待修复、实际利率偏高的背景下，经济高质量发展还需要宽货币的支持，债市中期向好的趋势未变。