民生证券-基本面选股组合月报：安全边际组合今年以来收益达16.16%-240513

　　本报告是基本面量化选股组合定期报告，未来我们将在每月定期跟踪组合表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除了常规的业绩回顾和市场评估，本报告还将包括但不限于以下内容：历史表现、市场动态、策略更新等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　竞争优势组合表现跟踪：5月回报1.19%，相对于中证800超额收益-0.6%，本年绝对收益2.52%。策略介绍：竞争壁垒分析框架区分为四类行业：壁垒护盾型、竞争激烈型、稳中求进型和寻求突破型。重点关注壁垒护盾型行业，寻找并投资于具有持久市场领导力的“唯一主导”企业，或在壁垒行业中能够实现“合作共赢”的企业，以及在非壁垒行业表现“高效运营”的企业。全区间表现：自2012年以来年化收益16.52%，夏普比率0.64，信息比率0.12，最大回撤47.68%，卡玛比率0.35。

　　安全边际组合表现跟踪：5月回报2.14%，相对于wind全A超额收益0.58%，本年绝对收益16.16%。策略介绍：竞争优势的核心在于塑造企业的进入壁垒（即“护城河”），进而确保其在市场中的独特地位和持续盈利能力。安全边际即企业内在价值与市场价值之差，关键在于准确估计内在价值。选股策略是在综合竞争优势股票池中，季度选择安全边际最高的前50只股，并以股息率加权以最大化组合安全边际。全区间表现：安全边际组合自2012年以来年化收益23.03%，夏普比率1.05，信息比率0.19，最大回撤-35.10%，卡玛比率0.66。

　　红利低波季调组合表现跟踪：5月回报2.70%，相对于红利低波指数超额收益0.23%，本年绝对收益14.37%。策略介绍：“高股息陷阱”的表现形式多重多样，但本质是投资者单纯追逐高股息率而忽视了公司盈利可持续性和长期价值。因此，一方面可以通过股息率本身的预测加以规避，另外也考虑诸如剔除股价表现极端、负债率异常的标的等负向清单制度。全区间表现：红利低波季调组合自2014年以来年化收益19.94%，夏普比率0.97，信息比率0.16，最大回撤-41.20%，卡玛比率0.48。

　　基于研报覆盖度调整的指数增强组合跟踪：沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强5月超额分别为0.89、0.49和0.40，今年的超额收益分别为6.51%、4.33%和5.09%。策略介绍：成长和质量类因子在研报覆盖度高的域内超额收益更高，行为、情绪等类因子在研报覆盖度域内表现更佳。在研报覆盖度高和低的域内分别选用合适因子进行增强，效果好于统一的原始因子选股。全区间表现：沪深300、中证500指数增强组合自2010年以来超额年化收益8.38%、10.59%，超额的夏普比率1.33、2.24，最大回撤-9%、-7.1%，超额卡玛比率0.85和1.37。中证1000指数增强组合自2015年以来超额年化收益14.8%，超额的夏普比率2.21，最大回撤-9.1%，超额卡玛比率1.62。

　　风险提示：量化结论基于历史统计，如未来环境发生变化存在失效可能。选股模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。