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事件:泡泡玛特发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营收63.01亿元,同比增长36.5%;毛利润38.64亿元,同比增长45.6%;归母净利润10.82亿元,同比增长127.5%;经调整净利润11.91亿元,同比增长107.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
关注抖音渠道与出海双主题孵化:内地市场稳步推进拓店、抖音渠道增速亮眼,海外市场实现高增。1)内地市场:中国内地实现营收52.35亿元,同比增长25.7%。线下渠道方面,拓店稳步推进。2023年分别新增零售店/机器人店铺34家/123间至363家/2190间,收入分别+46.6%/+44.8%至24.79/54.86亿元;线上渠道方面,抖音渠道快速发展,2023年抽盒机/天猫/抖音/其他分别同比-23.6%/-30.4%/+431.2%/+4.6%至7.29/3.22/2.83/3.76亿元。2)境外市场:港澳台及海外业务营收达到10.66亿元,同比增长134.9%,收入占比升至16.9%。线下部分,2023年分别新增零售店/机器人店铺42/50家至70/99家,收入分别+330.0%/+277.3%至5.83/0.57亿元;线上部分,2023年Shopee/泡泡玛特官方网站/其他分别同比+70.3%/+45.9%/+93.4%至0.43/0.39/0.73亿元。
IP孵化运营及消费者触达能力得到验证,国际化及产业链延伸持续推进。1)公司IP矩阵持续创新扩容,成熟IP贡献稳定。2023年销售额过亿的艺术家IP达到10个,SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO分别实现收入人民币10.25/10.20/7.38亿元。2)全渠道会员运营持续推进。截至2023年年底,中国内地累计注册会员总数增至3,435.4万人,新增注册会员835.0万人。2023年会员贡献销售额占比92.1%,会员复购率为50.0%。3)深化DTC战略,海外门店快速扩张。法国、马来西亚、泰国及荷兰线下首店落地。
投资建议:预计公司2024-2026年实现营收80.26 / 98.55 / 121.70亿元,归母净利润13.85 / 17.77 / 22.99亿元,对应PE为20.5 / 16.0 / 12.4X,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧,乐园项目爬坡不及预期,海外拓店不及预期。
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