国投证券-上海医药-601607-Q3收入端稳增，工商业创新持续推进-241031

　　事件：公司发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　前三季度工商业盈利稳健，整体业绩稳增，现金流持续优化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年前三季度，公司实现营业收入2,096.29亿元/同比+6.14%，其中：医药工业收入182.84亿元/同比-12.10%，医药商业收入1,913.45亿元/同比+8.28%；归母净利润40.54亿元/同比+6.78%，其中：工业业务贡献利润18.64亿元/同比+3.58%，商业业务贡献利润26.52亿元/同比+0.26%，主要参股企业贡献利润3.87亿元/同比-15.85%；扣非净利润36.86亿元/同比+11.56%；经营性现金流净流入27.83亿元/同比+20.87%。毛利率11.06%/-1.08pct，期间费用率7.82%/-0.93pct（其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.52%/-0.78pct、1.98%/-0.15pct、0.77%/+0.03pct、0.55%/-0.04pct）,归母净利率1.93%/+0.01pct，扣非净利率1.76%/+0.09pct。

　　单Q3收入端稳增，毛利率短期波动影响盈利水平，费用率持续实现优化。

　　单Q3，公司实现营业收入702.16亿元/同比+8.16%/环比+1.38%，归母净利润11.12亿元/同比-6.29%/环比-20.53%，扣非净利润9.81亿元/同比-11.20%/环比-26.26%；毛利率9.98%/同比0.65pct/环比-1.77pct，期间费用率7.32%/同比-0.37pct/环比0.89pct（其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.15%/同比-0.07pct/环比-0.58pct、1.81%/同比0.39pct/环比-0.32pct、0.73%/同比+0.05pct/环比-0.14pct、0.63%/同比+0.04pct/环比+0.15pct）,归母净利率1.58%/同比0.24pct/环比-0.44pct，扣非净利率1.40%/同比-0.30pct/环比0.52pct。

　　持续深化工业创新，商业新业务延续良好表现。

　　公司在工业板块坚持科技创新驱动，公司处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线共有60项，其中创新药46项（含美国临床II期3项）；中药板块，持续推进大品种战略，报告期内，中药六大品种养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯的循证医学研究持续推进，病例入组数进一步增加。商业板块，前三季度成功引入进口总代品种13个，药品CSO业务实现收入约61亿元/同比+176.3%，器械大健康业务收入约326亿元/同比+11.9%，新业态延续亮眼表现。

　　投资建议：

　　买入-A投资评级，6个月目标价20.26元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为10.96%、11.35%、10.92%，净利润的增速分别为32.74%、10.72%、10.73%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.26元，相当于2024年15倍的动态市盈率。

　　风险提示：工商业新业务进展不及预期，医药行业政策变动的风险，宏观经济影响。