国金证券-科思股份-300856-23年业绩预告高增，24年新品提速-240115

　　业绩简评

　　公司1月15日预告23年归母净利润7.2-7.6亿元、同增85.5%-95.8%，扣非归母净利润7.03-7.43亿元、同增85.8%-96.4%;以此推算4Q23归母净利润1.84-2.24亿元、同比增37%-67%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年全年业绩增速靓丽主要系防晒剂需求旺盛，公司凭借敏锐的反应速度&前瞻的产能布局&稳定的供应能力&优异的产品质量抓住市场增长，拉动整体产能利用率提升，同时高毛利防晒剂新品快速放量、产品结构优化，毛利率/净利率同比提升亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　展望24年，防晒剂老品价格全年有望维稳，高毛利防晒剂新品(PS/PA/EHT) 3Q23扩产完成、预计放量较23年加速;个护原料(PO 3000吨/年、氨基酸表活1.68万吨/年等)3Q23投产、有序推进客户验证，若按照投产第一年达到设计产能的40%节奏释放，全年可贡献5亿元+收入增量。

　　防晒剂需求景气持续，除传统防晒霜、防晒喷雾领域，防晒剂在气垫、隔离、粉底液、唇膏等品类应用范围和渗透率不断提升。据欧睿数据，2023年全球防晒剂市场规模约6万吨、至2028年达7.12万吨，5年复合增速3.4%，年均绝对值增加2000吨+ (公司22年防晒剂销量1.66万吨)。

　　产能“出海”迈出第一步。11.17公告拟在马来西亚建设1万吨防晒剂项目(以防晒剂老品为主+PS)，系中国工厂产能补充，有助于巩固和提升在亚太和欧洲市场的竞争优势和影响力。

　　盈利预测、估值与评级

　　周期弱化+高毛利新品放量成长(新防晒剂、洗护系列开始24年贡献利润、护肤系列期待落地)，大客户壁垒(研发与工艺/多品种联合供应/进入供应商名单/进入核心供应商名单等4道门槛)夯实竞争力+协同新品拓展，全球化妆品原料综合供应商雏形初现。

　　预计23-25年归母净利润7.45/9.2/11.05亿元、同比+91.96%/+23.42%/+20.11%，对应23-25年PE 15/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品价格波动/新品投产、放量不及预期/限售股解禁。