国金证券-中国海外发展-0688.HK-营收双位数增长，销售排名地位稳固-240424

　　业绩简评

　　2024年4月24日公司披露2024年第一季度业绩情况，一季度实现营收365.0亿元，同比+14.4%；实现经营利润66.5亿元，同比+0.15%，剔除汇兑净损益后的经营利润同比+22.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　营收及经营利润实现增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度市场依然延续筑底调整态势，但公司凭借稳健的财务状况、厚实的资源优势以及良好的销售回款，加大竣工端投入，房地产开发业务结转量同比增长，带动整体营业收入和经营利润均实现正增长。

　　销售排名地位稳固。一季度公司实现销售额602.06亿元（含合联营公司），同比-28.0%，而同期百强房企同比-49.1%；3月单月公司实现销售额412.11亿元（含合联营公司），同比-4.1%，而同期百强房企同比-47.0%。由于23年基数较高，公司销售额同比有所下降，但降幅明显小于百强房企。2024Q1公司全口径销售额位列克而瑞第二名，较2023Q1上升两名。

　　东部大区销售贡献最大。从公司的销售额分布看，一季度南部71亿、东部228亿、中西部33亿、北部123亿、港澳海外31亿、合联营115亿，分别占比12%、38%、6%、20%、5%、19%，其中东部大区销售额占比最高，主要系3月上海黄浦的高总价项目销售表现好。

　　拿地审慎，聚焦核心城市核心区域。公司于今年2月及3月先后在天津河西区、西安高新区获取两宗地块，总拿地金额15.97亿元，总楼面面积14.19万方，权益比例均为100%。公司土储充足，一季度未激进拿地，静待后续迎来拿地机遇，获取更多优质项目。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司销售韧性较强，拿地聚焦核心城市核心区域，安全边际较高，随着高毛利项目逐渐进入结转周期，预计未来业绩有望持续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润分别为290.0亿元、322.2亿元和350.3亿元，同比增速分别为13.2%、11.1%和8.7%。公司股票现价对应PE估值分别为4.2/3.8/3.5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。