国金证券-金科服务-9666.HK-卸下应收包袱，有望扭亏为盈-240328

　　业绩

　　2024年3月27日，公司发布2023年业绩：实现营收49.8亿元，同比-0.51%；实现归母净亏损9.51亿元，而2022年同期为归母净亏损18.19亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　23年业绩不及预期，24年卸下包袱轻装上阵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年营收略低于预期，主要由于公司退出部分低效项目，在管面积增速下降，导致物管服务收入增速放缓。归母净利润仍处于亏损状态，主要由于公司考虑金科集团最新经营情况，再次对其未偿的应收账款计提减值拨备。截至2023年末，金融资产减值亏损净额约14.71亿元。本次计提后，公司应收款项主要为第三方小业主的物业费，因此2024年公司业绩有望轻装上阵。

　　物业管理服务提质增效，收缴率提升。截至2023年末，公司在管面积2.68亿方，同比+5.14%；合约面积3.51亿方，同比-2.49%。2023年公司为提升经营效率，优化物业组合，终止在管面积0.36亿方，终止合约面积0.43亿方，均较2022年有所提升。2023年物管服务小业主收缴率稳步提升3.1pct至91.2%，同时平均物管费单价维持2.18元每平每月（2022年为2.2元每平每月）。

　　本地生活服务调结构，聚焦餐食服务作为第二增长点。2023年公司本地生活服务收入5.14亿元，同比+5.3%，其中餐食服务收入3.44亿元，同比+73.8%，收入占比达67.0%，同比提升26.4个百分点。公司将餐食服务作为未来增长的核心业务，目前已建立差异化多品牌矩阵，叠加物管形成协同效应年内物管服务+团餐服务联合中标项目超10个，具备较强的竞争力及市场外拓能力。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到公司应收充分减值及最新业务情况，我们预计2024-26年归母净利润扭亏为盈，分别为5.4亿元、5.8亿元、6.2亿元，2025-26年同比增速分别为+7.6%、+6.8%。由于公司已连续两年充分计提应收减值，今年随着各业务调整到位，有望重回稳健增长轨道，维持“买入”评级。公司股票现价（3月27日收盘价）对应2024-26年PE分别为9.2x、8.6x和8.0x。

　　风险提示

　　餐食服务发展不及预期；经济复苏不及预期；外拓不及预期。