国投证券-美的集团-000333-Q3收入、业绩保持稳定增长态势-241031

　　事件：美的集团发布2024年三季报，公司2024年1~9月实现收入3203.5亿元，YoY+9.6%，实现归母净利润317.0亿元，YoY+14.4%；经折算，公司2024Q3单季度实现收入1022.3亿元，YoY+8.1%，实现归母净利润108.9亿元，YoY+14.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国内消费需求承压背景下，美的2024Q3收入、利润保持稳定增长，体现龙头较强的抗压能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司Q4内销有望受益以旧换新政策，外销有望延续高景气，我们看好公司持续增长。

　　Q3收入保持稳定增长趋势：B端业务方面，公司楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务Q3收入YoY+5%/+8%/-10%，机器人与自动化业务Q3仍有所承压。C端业务方面，我们测算公司Q3智能家居事业群收入增速6%。在海外高增速的带动下，公司C端收入保持稳定增长。公司Q3末合同负债环比+28亿元，同比+85亿元，反映公司目前在手订单充足。在以旧换新政策刺激下，我们对公司后续经营预期积极。

　　Q3美的毛利率-销售费用率同比略有下降：Q3公司毛利率-销售费用率同比-1.9pct。美的Q3单季度毛利率同比-1.1pct，我们认为主要因为公司加大线上促销力度。Q3美的空调线上销售均价YoY-10%（奥维）。Q3公司销售费用率同比+0.8pct，我们认为主要因为：1）国内需求有所承压，费用投放力度加大；2）公司预提销售返利增加,2024Q3末公司其他流动负债YoY+21%,环比Q2进一步提升。可见公司利润尚有留存，若未来外部环境恶化，美的应对压力的能力较强。

　　Q3财务费用降幅显著，公司业绩快速增长：美的Q3单季度归母净利率为10.7%，同比+0.6pct。公司Q3财务费用率同比-2.0pct，拉动公司盈利能力明显提升。我们认为财务费用减少主要因为公司利息费用减少。

　　Q3经营活动现金流同比增加：公司2024Q3经营活动现金流量净额为267.8亿元，同比+117.7亿元，主要因为公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+321.9亿元，而购买商品、接受劳务支付的现金同比+150.0亿元。反映公司对上下游的议价能力进一步提升。

　　投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2024年~2026年EPS为5.04/5.49/6.00元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为87.84元，对应2025年16倍的动态市盈率。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产景气大幅波动的风险。