东方证券-东方战略周观察：选战逻辑开始主导拜登政府产业政策落地-240326

　　研究结论

　　战略动向复盘：美国大选年的选战逻辑开始主导拜登政府产业政策落地，11月前产业政策可预测性增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　半导体领域：拜登宣布英特尔获至少85亿美元《芯片与科学法案》拨款，最早年底拨付；拨款将用于投资亚利桑那州、俄亥俄州等地工厂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拜登选择在访问亚利桑那州（摇摆州）期间公布，强调创造就业岗位、提振当地消费，明显反映拜登拉拢摇摆州的意图。半导体厂商也借大选年争取增量财政补贴。大选年，拜登有意加速制造业投资落地。此前英特尔、台积电均以成本理由延缓建厂进度（台积电直言要评估美国政府提供多少激励）；近期英特尔、台积电补贴推进后，半导体制造供应链上游厂商（化学品提供商）开始模仿该策略，威胁延缓建厂进度以倒逼拜登推进补贴。

　　新能源汽车：美国环保署（EPA）出台2027年-2032年新车型排放标准，预期将促使新能源车型占2030年美国新售乘用车与轻型货车中56%。该标准较2023年推出的草案有所放松，反映拜登通过让步，拉拢汽车业工会/工人的考虑。

　　3月17日俄罗斯总统大选结束。在投票率达到77%的情况下，普京以88%的得票率（苏联解体后俄罗斯历史最高得票率记录）再次当选，将继续执政6年至2030年。原乌克兰领土、现俄控区内民众也参与了选举，官方数据显示对普京的支持率达到95%以上。无论对选举流程作何评价，该选举结果确认了普京政府对俄罗斯与新俄控区的控制，并威慑了未来俄罗斯国内有意发起挑战的政治力量。但普京继续执政的结果也催化了近期俄罗斯的一些安全事件。

　　3月22日，极端组织“伊斯兰国”呼罗珊（“伊斯兰国”阿富汗分支，ISIS-K）部分成员袭击了莫斯科西郊某音乐会，造成至少133人死亡；公开信息透露袭击者主要来自塔吉克斯坦。因俄罗斯支持叙利亚政府军打击“伊斯兰国”等恐怖组织，“伊斯兰国”曾多次在俄罗斯境内发起恐怖袭击。本次在普京当选后发动袭击，直接挑战普京以安全为主题的竞选策略，同时呼应8年前同日“伊斯兰国”的布鲁塞尔袭击。若从逻辑上推演，美国参与恐袭概率较小：若俄罗斯借恐袭扩大对乌攻势，不符合美方以控制为主的策略。我们无法证伪乌克兰是否参与恐袭。

　　美国众议员提出4个限制对华投资法案引发市场关注。四个法案草案的主要内容分别是：

　　（1）取消美国投资者投资中国公司的资本利得税减免。

　　（2）要求美国上市公司在年报中汇报供应链、运营、销售等环节中与中国相关的风险。

　　（3）禁止美国公民直接或间接投资由被美国政府制裁的中国公司公开发行的证券。

　　（4）禁止指数基金跟踪中国公司。

　　4个法案目标均为减少美国对华投资；此类法案（先进制造业相关除外）自特朗普政府层出不穷，但未有实质落地，反映了美政界的反对力量。此次4个法案尚未通过美国立法流程第一步（分管委员会审议），后续推进预期有限。

　　风险提示

　　美国大选年对华政策成为选战重点议题、影响中国企业在美经营的风险。