招商证券-南网科技-688248-收购广州汇能，试验检测业务优势扩大-240513

　　公司拟以现金收购广东电网持有的广州汇能100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】标的公司是广东区域内电力技术服务领域的头部企业，与公司试验检测业务上具有协同效应，有利于公司持续做大做强优势业务，维持“强烈推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件：为进一步拓展公司试验检测市场规模，南网科技拟以现金方式向广东电网收购其所持有广州汇能100%股权，交易价格以最终签署协议为准。标的公司主营业务包括试验检测及调试服务、智能装备制造等。

　　本次交易有利于公司持续做大做强优势业务。试验检测及调试服务业务是公司的五大核心业务之一，市场前景广阔。广州汇能下属广州粤能电力科技开发有限公司是广东区域内电力技术服务领域的头部企业，与公司在试验检测业务上具有协同效应，收购后有利于公司进一步实现专业化整合，做强做优做大优势业务，符合公司发展战略。

　　并购解决人员瓶颈问题，公司试验检测及调试业务快速增长。公司试验检测业务依赖专业人员，并购整合同类型企业可有效缓解相关人员受限的问题；2023年，公司先后整合广西桂能、贵州创星以扩张试验检测业务跨区域覆盖面。南网科技2023年试验检测及调试业务整体收入5.82亿元，同比增长64.73%，其中，广西桂能2023年贡献收入0.95亿元，净利润0.13亿元，70%股权收购作价0.42亿元；贵州创星2023年贡献收入1.43亿元，净利润0.17亿元，100%股权收购作价1.95亿元。

　　标的公司盈利能力有望提升。截至2023年12月31日，广州汇能总资产5.06亿元，净资产4.64亿元；2023年，公司实现营收2.74亿元，净利润0.29亿元。2023年广州汇能净利率为10.59%，略低于南网科技2023年整体净利润水平11.19%。我们认为若并购整合完成，公司在广东区域内试验检测竞争力提升，相关业务盈利能力有望提升。

　　维持“强烈推荐”投资评级。我们判断未来几年试验检测业务面对下游火电客户处于高景气周期，收购广州汇能有望为公司试验检测业务带来较大增量空间。预计公司2024至2026年营收分别为46.94、64.78、87.45亿元，归母净利润4.63、6.35、8.72亿元，对应PE分别为35.8、26.1、19.0倍，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：交易失败风险、储能业务拓展不及预期风险、存货跌价风险。