东吴证券-每日一基专题报告：稀缺的小盘反转基金-230901

　　小盘反转风格分析

　　小盘反转策略是一类较为独特的逆向投资策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该策略的核心思想是寻找那些市值较小、股价反弹潜力较大的公司，在它们的股价出现下跌趋势时买入，等待它们股价上涨后再卖出，从而获得收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收益表现：2021年至今，小盘风格持续占优。相较于纯粹小盘风格，小盘反转风格的表现更亮眼。从2021年1月1日至2023年8月24日，小盘反转指数收益率为20.1%，同期中证2000、中证1000、中证500和沪深300的收益率分别为8.1%、-9.9%、-11.2%和-28.6%。

　　代表基金：统计2018年6月30日至2023年6月30日，全部公募基金与小盘反转指数日度涨跌幅相关系数，并剔除中证1000指数基金，最终我们筛选出五只相关系数高于90%的基金。其中，大成景恒和大成互联网+大数据为代表性的小盘反转基金。

　　小盘反转基金介绍

　　业绩表现：2019年以来，大成景恒和大成互联网+大数据均稳定跑赢小盘反转指数，业绩在同类中表现亮眼，均为优质的小盘反转基金。截至2023年8月24日，大成景恒和大成互联网+大数据2019年至今收益率分别为127.7%和163.6%，在主动偏股基金池中排名分别为18.3%和7.4%；2023年收益率分别为11.6%和23.4%，在主动偏股基金池中排名分别为1.8%和0.4%。

　　投资策略：苏秉毅在量化和主观投资的基础上，按照1:1的比例配置两者权重，最终形成了自身的小盘反转投资策略。大成互联网+大数据是一只被动指数型基金，其跟踪指数为中证360互联网+大数据100指数。该指数在中证全指中属于互联网+概念的上市公司中，按其规模因子、成长因子、质量因子、反转因子和搜索因子计算相应评分，将各因子评分相加所得的和为综合评分，选取综合评分最高的前100只股票作为指数成份股。

　　基金对比

　　换手率：在所有权益基金中，两基金换手率均偏低，大成景恒换手率在100%-200%，大成互联网+大数据换手率在200%-300%。

　　成份股：两基金成份股的Jaccard相似系数不到11%。考虑到两基金均采用等权配置方式，因此相同成份股对两基金业绩相似度的贡献较小。

　　市值：大成景恒和大成互联网+大数据均暴露于小市值风格，100亿以下股票数量占比在80%以上。两只基金持股在市值区间上的分布十分接近，但大成互联网+大数据较为稳定，而大成景恒对大小盘行情的捕捉更为敏锐，市值暴露在2018-2020年不断提升，在2021年-2022年开始下降，完美契合市场风格。

　　行业：大成景恒行业配置相对分散，具有较强行业轮动能力。单一行业不超过20%，当前在医药生物、机械设备、环保等行业配置更高；大成互联网+大数据主要配置TMT板块。这也能够解释自2022年7月以来两基金业绩出现分化。

　　风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。