第一上海-速腾聚创-2498.HK-雷射雷达和感知解决方案的全球领导者-240423

　　規模效應顯著，進入利潤率上升期：2023年公司實現營收11.2億元人民幣，同比增加111.2%，整體毛利率轉正，達到8.4%，主要受益於ADAS雷射雷達銷量增長，車載雷射雷達的銷量約24.3萬台，同比增長558.5%；ADAS產品收入達7.77億元，同比增長384.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】半導體晶片供需改善和產量擴張帶來的規模效應將給公司帶來毛利的改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　全球自動駕駛滲透率提升，市場前景佳：伴隨雷射雷達技術成熟和成本下降，搭載雷射雷達車型的價格帶逐漸下放，同時全球自動駕駛汽車市場正迎來快速增長階段，滲透率將從2022年的42.7%大幅增長至2030年的84.6%，公司產品也將面臨更廣闊的市場。

　　獲得多個國內外主機廠訂單，市占率穩固：公司被認定為全球首家實現車規級固態雷射雷達量產的企業，2024年1-2月公司產品市場份額佔據第一，市場份額達到55.3%。目前公司合作車企眾多，問界、小米、比亞迪、極氪等均使用公司產品，爆款車型將帶動產品銷量。

　　堅持晶片自研，強化技術護城河：公司具有強大研發能力，如最新雷射雷達MX採用了集成程度更高的自研SoC，大幅縮減光學器件，從自研SoC取代FPGA，優化產品設計角度做到降本，提升競爭力。此外公司將將主營業務擴大到AI+機器人，佈局人工智慧感知軟體形成解決方案，建立新的競爭壁壘。

　　看好公司未來發展，目標價51.40港元，首次覆蓋並給予買入評級：我們採用PS估值法對公司進行估值，並參考了雷射雷達行業上市公司平均值。鑒於公司仍處於快速增長期、市場地位和訂單品牌合作非常穩定、且同時擁有硬體和軟體解決方案業務，我們給予公司2025年收入4.8倍PS的估值，對應目標價為51.40港元，較上一收盤價有33.49%的漲幅，首次覆蓋並給予買入評級。

　　風險因素：新能源車市場整體銷售不達預期，雷射雷達裝車率不達預期，產能擴張不達預期，原材料與晶片成本可能回升