华宝证券-市场事件点评报告：全面注册制改革点评，引入活水，机遇与挑战并存-230202

　　2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全面注册制改革不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　改革红利释放叠加政策预期，全面实行注册制的条件已经具备。其一，与海外主要资本市场相比，A股股权融资规模表现强韧性，国内资本市场的向稳发展为全面注册制改革的推进提供了良好土壤。其二，全面注册制经过十年酝酿、四年试点，市场已对全面注册制今年落地有较充分的预期。其三，全面注册制的推行能够响应多层次资本市场建设的号召，明确板块定位，盘活市场存量资金。其四，全面注册制已被写入政府工作报告，是本届政府任期结束前的重要工作。

　　“变”与“不变”：全面注册制改革守正与进取。本次全面注册制改革征询意见稿主要在以下几方面调整。一是上市发行制度：审核注册机制更加明晰，发行包容性明显增强。证监会职能转变；主板发行上市条件更加包容，优化盈利上市标准，设置多套多元包容的上市指标。二是交易制度：以市场便利化为导向，进一步改进主板交易制度。其一，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；其二，优化盘中临时停牌制度；其三，新股上市首日即可纳入融资融券标的。此次改革对两项制度未作调整：自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变；维持主板现行投资者适当性要求不变。三是发行承销制度：完善新股询价定价机制。允许主板、科创板采取直接定价方式，增加期货公司作为参与询价的专业机构投资者类型，同时明确主板项目保荐人相关子公司不跟投。

　　关于全面注册制影响的三点思考。本次全面注册制改革启动，关键在以引入活水为手段，以明确板块定位为指引，以细化监管分工为支撑，达到引导市场高质量发展，建立多层次资本市场，吸引长效投资资金的目的。同时，进一步健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道，做到应退尽退高效高质发展。另一方面，注册制能否产生虹吸效应，在于优质企业的吸引与市场机制完善，优质企业的吸引点除了业绩优秀，业务拔尖，投资者关注的还有股票分红。

　　机遇与挑战并存，资源加人员的博弈。全面注册制改革直接利好券商的业务发展，投行业务直接受益；提高直接融资比例，交投的活跃利好券商经纪业务；两融券源范围拓宽，数量提升，利好券商两融业务扩容。以注册制视角看证券行业未来的发展，应是三条主线贯穿始终，符合中国特色和发展阶段目标。

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