开源证券-食品饮料行业周报：零食景气度持续，行业仍在红利期-240121

　　核心观点：零食企业预告业绩增速较快，渠道红利及新品放量持续

　　1月15日-1月19日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第8，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表现相对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周受到交易因素影响，大盘V字型走势，食品饮料表现弱于市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期零食板块关注度提升，从几家零食公司发布的2023年业绩预告来看均呈现高速增长态势。市场过去常质疑休闲食品商业模式和竞争格局较差，我们认为疫情三年时间使得产业已经历过出清阶段，而在产业出清背景下，行业积极孕育出新的商业模式及消费品牌。线上渠道方面，天猫京东等传统电商增长乏力，近年以抖音快手为代表的新兴电商成长迅速，零食企业通过新兴电商的流量红利，带来线上收入快速增长，同时抖音快手的内容属性和社交属性也为零食企业打造更强品牌力，同时帮助测试更多新品。线下渠道端，以零食很忙为代表的零食连锁量贩系统的快速发展，品牌依赖于产品的高性价比、高流量、高周转，推动整个渠道链条的高效率运行，本质是销售形态转移和商业模式更迭，当前仍处于行业整合初期，北方以万辰系为主，南方以零食很忙与赵一鸣为主，后续行业大概率向头部集中，上游供应商企业仍会受益。零食连锁对传统经销商模式产生的鲇鱼效应同样明显。KA等超大卖场人流下滑的背景下，BC超等中小型超市同样在进行转型。零食企业通过在产品端抓住魔芋、鹌鹑蛋、调味坚果、小鱼干等产品红利，定制大包装定量装降低均价适应渠道；渠道端拥抱掌握更多BC超、CVS网点和终端陈列资源的核心经销商；费用端给予核心经销商更多支持，同时费用倾向终端网点的营销动作过程考核。2024年零食企业因春节错期原因，旺季在2024Q1体现，低基数下预计零食企业营收将保持较高增长，利润可能表现更佳。

　　推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新

　　（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

　　市场表现：食品饮料跑输大盘

　　1月15日-1月19日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第8，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表现相对领先。个股方面，甘源食品、劲仔食品、妙可蓝多涨幅领先；皇氏集团、*ST麦趣、莲花健康跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。